20180828-中泰证券-宇通客车-600066.SH-过渡期利润承压_下半年盈利有望改善_3页_804kb

宇通客车（600066）投资分析总结

核心内容概述

宇通客车是一家中国客车行业的龙头企业，近期发布的2018年中报显示，公司上半年实现营业收入120.17亿元，同比增长29.03%；归母净利润6.16亿元，同比减少23.42%。公司整体表现受到新能源补贴政策调整的影响，导致盈利能力承压，但未来盈利预期有所改善。

主要观点

1. 营收与利润趋势

• 营收增长：2016年至2018年，公司营业收入保持增长，但增速有所放缓，2017年出现下降，2018年预计维持小幅增长。
• 净利润波动：净利润在2016年和2017年分别增长14.38%和下降22.62%，2018年预计增长4.85%，后续年份增长预期良好。
• 每股收益（EPS）：预计2018年EPS为1.48元，2019年为1.71元，2020年为1.96元，呈现稳步上升趋势。

2. 盈利能力分析

• 毛利率下降：由于过渡期补贴政策调整，公司2018H1毛利率为21.42%，同比下降3.52个百分点。
• 净利率下降：2018H1净利率为5.21%，同比下降3.67个百分点，主要受研发费用增加影响。
• 下半年盈利改善预期：随着补贴政策调整完成，公司预计下半年三电成本将下降，新能源产品盈利能力有望提升。

3. 行业竞争格局

• 市占率提升：2018年1-6月，新能源产品市占率达到23.91%，同比提升3.40个百分点。
• 行业分化加速：随着政策收紧和补贴退出，行业落后产能将加速淘汰，公司作为行业龙头，有望持续受益，市占率进一步提升。

4. 估值与评级

• 当前股价：15.90元
• 投资评级：增持（维持）
• PE与PB变化：PE从11.68倍逐步下降至10.89倍，PB从3.48倍下降至2.15倍，显示估值逐步走低。
• PEG与ROE：PEG为0.00，ROE在2016年为29.8%，后续年份有所下降，但2020年预计回升至19.8%。

关键信息

财务指标概览

风险提示

• 新能源汽车补贴政策调整风险
• 三电成本下降幅度不及预期
• 新能源存量市场过大引起安全问题导致政策缩紧

投资要点总结

• 公司在2018年中报中表现出良好的营收增长，但净利润因补贴政策调整和研发费用增加而承压。
• 下半年盈利预期改善，主要由于补贴政策调整完成和三电成本下降。
• 行业集中度提升，公司市占率有望继续增长。
• 投资者应关注政策变化、成本控制和行业竞争态势。

结论

宇通客车作为行业龙头，在政策调整和行业分化背景下，具备较强的竞争优势和成长潜力。尽管当前盈利承压，但公司通过技术升级和产品优化，有望在未来实现盈利改善和市占率提升。分析师建议投资者增持，以期在未来6-12个月内获得相对基准指数的正向回报。