20180828-中国银河-宇通客车-600066.SH-补贴退坡导致业绩短期承压_龙头集中优势明显_3页_449kb

宇通客车点评报告总结

核心内容

本报告发布于2018年8月28日，分析了宇通客车在2018年中报后的市场表现与未来发展趋势。报告指出，补贴退坡对公司的短期业绩造成压力，但公司凭借技术优势和产品竞争力，有望在长期保持领先地位。

主要观点

1. 补贴退坡影响短期业绩

   • 2018年上半年，公司实现营业收入120.2亿元，同比增长29.03%。
   • 归母净利润为6.2亿元，同比下滑23.42%。
   • 利润下滑的主要原因是补贴退坡带来的成本压力，以及海外市场订单推迟的影响。

2. 电池成本下降与新产品放量

   • 根据2017年Q3电池采购情况推测，2018年Q3电池采购成本可能有所下降。
   • 新产品在下半年有望放量，且国补政策对新能源客车的补贴力度不降反增（达到1.12倍），预计近期毛利率将环比改善。

3. 长期发展优势显著

   • 补贴退出是大势所趋，预计2020年后新能源补贴将完全退出。
   • 宇通新能源客车在能耗、安全性和技术方面具有明显优势，未来市场份额有望提升至40%。
   • 公司具备品牌、技术和成本等多重优势，长期来看，其龙头地位稳固。

关键信息

• 投资建议：首次给予“推荐”评级，预计2018-2020年归母净利分别为36.8亿、42.8亿、48.4亿元，同比增长17%、16%、13%。
• PE估值：对应PE分别为15倍、13倍、12倍，显示公司估值具有吸引力。
• 市场数据：
  • A股收盘价：15.52元
  • 一年内最高价：27.26元
  • 一年内最低价：14.57元
  • 市盈率（TTM）：11.06倍
  • 总股本：221,393.92万股
  • 流通A股市值：343.60亿元

风险提示

• 新能源客车销量不及预期，可能影响公司业绩表现。

评级标准

• 行业评级：推荐（行业指数超越交易所指数20%及以上）、谨慎推荐（行业指数超越交易所指数10%-20%）、中性（行业指数与交易所指数相当）、回避（行业指数低于交易所指数10%及以上）。
• 公司评级：推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上）、谨慎推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%）、中性（公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当）、回避（公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上）。

联系信息

• 分析师：周然（执业证书编号：S0130514020001）

• 联系方式：

  • 周然：010-66568494 / zhouran@chinastock.com.cn
  • 李泽晗：021-68597610 / lizehan@chinastock.com.cn

• 研究部地址：

  • 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20楼
  • 北京市西城区金融街35号国际企业大厦C座
  • 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31楼

• 公司网址：www.chinastock.com.cn

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总结

宇通客车作为国内汽车玻璃行业的龙头企业，在补贴退坡背景下面临短期业绩承压，但其在新能源客车领域的技术优势和产品竞争力使其具备长期增长潜力。预计未来三年公司业绩将稳步提升，市场对其未来表现持乐观态度。