20180828-东方财富证券-宇通客车-600066.SH-2018年中报点评_过渡期补贴缩水导致毛利低谷_下半年大概率好转_6页_800kb

宇通客车（600066）2018年中报总结

核心内容概览

宇通客车于2018年8月28日发布了2018年中报，报告显示公司在上半年实现了较好的营收增长，但净利润和毛利率受到新能源补贴退坡政策的影响出现下滑。分析师东方财富证券认为，公司下半年毛利率有望恢复，且具备较强的技术储备和市场地位，给予“增持”评级。

主要观点

• 业绩表现：

  • 2018年上半年实现营业收入120.17亿元，同比增长29.03%。
  • 归母净利润6.16亿元，同比下降23.42%。
  • 扣非后归母净利润5.19亿元，同比下降29.57%。
  • EPS为0.28元，同比下降23.42%。

• 销量与生产情况：

  • 上半年销售客车24780辆，同比增长13.52%。
  • 生产客车25542辆，同比增长17.19%。
  • 分类型销量：大型客车10433辆、中型客车10656辆、轻型客车3691辆。
  • 新能源客车销量近9000台，其中纯电动占比超过85%。
  • 出口客车3059台，同比下降29.8%，主要因古巴、委内瑞拉等市场订单推迟。

• 毛利率趋势：

  • 上半年毛利率为21.42%，同比下降3.5个百分点。
  • 毛利率下滑主要由于2018年2月12日至6月11日处于新能源补贴过渡期，补贴仅为2017年的0.7倍。
  • 自6月12日起，新补贴政策下，公司主销车型满足双1.1倍补贴要求，单车补贴额度甚至更高，且电池采购价格有望在下半年谈拢，毛利率将恢复。

• 市场前景：

  • 公司新能源客车逐步向三四线城市下沉，传统销售旺季将助力完成全年7.2万辆销售目标。
  • 行业补贴退坡加速了僵尸企业出清，宇通作为行业龙头地位稳固，有望在行业格局优化后进一步提升市场份额。

• 研发投入：

  • 上半年研发投入7.64亿元，占营收的6.36%。
  • 研发方向包括海外高端客车、高端商务车T7、新能源产品优化及前瞻性技术储备。
  • 在高效动力系统、动力电池集成管理、整车控制与节能方面取得技术突破。

关键财务数据

营收与利润预测（单位：亿元）

财务比率分析

风险提示

• 政策风险：2019年新能源汽车补贴大幅下降可能导致公司盈利缩水。
• 市场风险：地方保护主义可能影响行业产能出清进度，从而影响公司市场份额。

投资建议

• 评级：首次覆盖，给予“增持”评级。
• 评级标准：以沪深300指数为基准，若公司股价涨幅介于5%～15%之间，则为“增持”。
• 预期表现：公司预计在下半年毛利率将好转，且具备较强的市场竞争力和技术储备，未来业绩有望稳步提升。