20180102-申万宏源-2017年度IPO市场回顾暨2018年展望_严审与提效并行_融资或小幅提升_21页_1mb

2017年度IPO市场回顾暨2018年展望总结

核心内容

2017年，中国IPO市场在发行数量和募资规模上均实现显著增长，但IPO在直接融资中的占比仍较低。全年共421只新股登陆A股，募资总额达2191.35亿元，较2016年增长33.7%。直接融资规模攀升至42万亿元，但IPO融资占比仅0.53%，仍处于低位。

主要观点

1. 新股发行常态化，非机械化

• 2017年证监会核发49次IPO批文，共401只新股，发行节奏加快，但非简单的机械化。
• 2017年IPO受理至发行周期从年初的678天降至11月的397天，缩短23.7%。
• 审核周期缩短，IPO发行进程加快，但审核仍从严，以确保新股质量。

2. 发审委从严，通过率下降

• 新一届发审委被称为“史上最严发审委”，通过率从81%降至55.91%，下降25个百分点。
• 问询力度加大，审核更重实质，对财务、关联关系、募投项目等提出更严格要求。
• 被否企业主要集中在软件和信息技术服务业、专用设备制造业等行业，行业集中度高。

3. 申购收益下滑，市值门槛提升

• 网上中签率下降，市值饱和度降至5%，网上申购收益率下降6.5个百分点。
• 网下申购门槛提升至6000万元，网下中签率下降近三成，配售比例下降五成。
• A类、B类、C类投资者收益率分别为15.42%、13.73%、3.83%，较2016年下降72%、66%、86%，接近低风险理财产品收益水平。

4. 融资结构优化，IPO占比提升

• 2017年IPO募资占比从7.28%提升至15.41%，接近翻倍。
• 定向增发占比从77.79%下降，股权融资结构逐步优化。
• 金融股扎堆IPO，预计2018年融资规模将小幅上升，约为2600亿元。

5. 行业分布契合经济转型

• 发行新股主要集中在计算机、通信、软件信息、专用设备制造等新兴产业。
• 在审项目中，互联网行业也有所增加，显示资本市场对经济结构转型的支持。

6. 建议优先配置沪市

• 沪市询价家数及融资规模均高于深市，且三类投资者在沪市的收益率更高。
• 建议投资者优先配置沪市，以获取更高收益。

关键信息

• IPO发行数量与募资规模：2017年IPO发行数量421只，募资规模2191.35亿元，较2016年增长33.7%。
• 直接融资比重：2017年直接融资规模达42万亿元，IPO占比0.53%，仍处低位。
• 发审委审核：新一届发审委通过率降至55.91%，审核更重实质，对财务、经营稳定性等提出更高要求。
• 市值门槛：2017年网下申购门槛提升至6000万元，投资者数量与配售比例变化显著。
• 申购收益率：A类、B类、C类投资者收益率分别下降至15.42%、13.73%、3.83%。
• 融资结构优化：IPO在股权融资中占比提升，可转债、优先股等融资方式也有一定增长。
• 2018年预期：IPO融资规模预计为2600亿元，沪市仍是配置优先选择。

图表概览

• 图1：2017年新股发行数量和募资规模双升
• 图2：2008-2017年直接融资规模上升，IPO融资占比提升
• 图6：2017年IPO通过率逐步下滑
• 图9：6000万市值门槛数逐渐增多
• 图17：IPO审核周期缩短，年底回升
• 图21：沪市询价家数及融资规模均高于深市
• 图22：三类对象在沪市收益率更高

附注

• 投资者类型：A类（公募养老金和社保）、B类（年金保险）、C类（一般投资者）
• 市值门槛变化：从3000万元逐步提升至6000万元
• 收益预测：在1.2亿市值下，A类、B类、C类投资者年化收益中性预期分别为10%、9%、3.75%

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