2018上半年IPO市场回顾暨2018全年收益预期_双轮驱动振兴实体_新经济增厚申购收益_22页_1mb

报告摘要

2018年A股IPO市场分析总结

核心内容

2018年上半年，A股IPO市场呈现出发行数量和募资金额双降的趋势，但单只新股募资规模显著增长。同时，新经济企业在IPO过程中表现出较强的竞争力，通过绿色通道加速上市，对市场产生积极影响。此外，审核制度更加严格，退市机制逐步完善，为市场优化资源配置和提升质量奠定基础。

主要观点

IPO市场特征：
- 2018年上半年A股IPO共发行62只新股，募资922亿元，同比分别下降73.8%和21.0%。
- 单只新股募资规模增幅近2倍，平均单个融资15.06亿元，其中工业富联募资271.2亿元，为融资规模最大新股。
- A股IPO占整个A股股权融资比例上升至20%，显示出其在资本市场的地位提升。
审核机制：
- 审核通过率降至49.15%，较2017年新一届发审委期间下降6.76个百分点，较2017年全年下降27.16个百分点。
- 审核周期整体缩短，2018年上半年平均为480天，较2017年下降近20%。
- 审核更加注重企业质地、成长性、风险和流动性等因素，体现市场化趋势。
新经济企业绿色通道：
- 新经济企业如“独角兽”在上市过程中实现弯道超车，工业富联等企业上市周期显著缩短。
- 三只“独角兽”募资总和占上半年全部新股募资总额的37.8%，凸显其对市场的影响力。
退市机制：
- 上半年共有4只股票退市，其中3家因财务指标不达标，1家因欺诈发行。
- 退市比例较低，仅为1.81%，与海外市场相比仍有差距。
- 港股摘牌新规对A股有借鉴意义，有助于抑制“炒壳”行为，引导价值投资。
创新企业试点：
- 创新企业试点政策推出，CDR制度设计体现中国特色，如高门槛、不进行CDR与基础股份相互转换等。
- 预计试点初期CDR募资规模在2500亿元至4500亿元之间，平均每年约1000亿元至1500亿元。
申购收益：
- 网上中签率同比上升，但收益率下降。
- A类投资者的网下收益率较高，为5.00%、2.93%、0.89%，而B类和C类收益贡献度较小。
- 工业富联贡献了A类绝对收益的40%，显示其对市场收益的显著影响。
2018年下半年预期：
- 审核周期进一步缩短，IPO市场可能延续“以资金补个数”的特征。
- 三类投资者的中性预期收益率分别为11.7%、8%、2.5%，预计下半年CDR试点将对收益产生积极影响。
- 新经济企业上市及CDR试点将推动资本市场更加市场化和灵活。

关键信息

发行数量与金额：
- 2018年上半年IPO发行数量和金额均下降，但单只新股募资规模大幅增加。
- 上半年A股IPO占股权融资比例上升至20%。
审核与退市：
- 审核通过率下降至49.15%，审核周期缩短至480天。
- 退市企业数量上升，但比例仍较低，主要因财务指标不达标和欺诈发行。
新经济企业：
- “独角兽”企业如工业富联、宁德时代、药明康德等在IPO过程中表现突出。
- CDR制度设计强调中国特色，如高门槛、不进行相互转换等。
市场表现：
- 新股平均开板溢价率约211%，同比下降约24%。
- 网上申购收益率下降，主要受发行数量减少和溢价率走低影响。
政策与制度：
- 多项政策推动创新企业试点，包括《创新企业试点若干意见》和《存托凭证管理办法》等。
- CDR制度设计注重市场化和合理估值，促进新经济企业发展。
收益预测：
- 2018年下半年预计CDR募资规模约500-600亿元。
- 三类投资者中性预期收益率分别为11.7%、8%、2.5%。

图表与数据

图1：首发家数与金额占全部融资额比重变化。
图2：2018年上半年证监会核发IPO批文数量与募资规模。
图3、4、5、6：2017、2018上半年过会企业营收、净利、毛利率等指标对比。
图7、8：独角兽企业审核周期与募资规模对比。
图9、10：IPO审核通过率及被否企业否决因子分布。
图11、12、13：审核周期变化及行业对比。
图14、15：IPO终止审查行业及数量对比。
图16、17：退市原因及停牌股票时长。
图18、19、20、21：新股营收、净利、毛利率、ROE中位值对比。
图22、23：新股开板溢价率及最高涨幅。
图24、25：网上发行量、中签率及申购收益率对比。
图26、27：市值门槛与网下有效报价配售对象家数变化。

表格与数据

表1：2016年至2018年6月部分退市A股原因。
表2：2018年上半年境内创新企业上市或CDR相关文件汇总。
表3：CDR制度设计要点。
表4：预期CDR试点初期募资规模。
表5：2018年三类配售对象网下收益率预测。

结论

2018年上半年，A股IPO市场在发行数量和募资金额上均有所下降，但新经济企业通过绿色通道加快上市，推动了资本市场服务实体经济的能力。同时，审核机制更加严格，退市制度逐步完善，提升了市场质量。CDR试点政策的推出，为新经济企业提供了新的融资渠道，预计对市场收益有积极影响。整体来看，IPO市场正朝着更加市场化和包容性方向发展，助力我国经济结构转型升级。

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