20240426-光大期货-锌策略月报_22页_1mb

锌市场分析报告（光大证券2023年4月26日）

核心观点

锌价4月上涨显著，国内涨幅834%，国际涨幅146.7%，但高位成交偏淡，基本面尚无亮点，需警惕价格高位回落风险。

一、供应端：锌矿供应趋紧，冶炼利润修复缓慢

• 国内锌矿3月产量回升，供应仍偏宽松，但进口矿进口量因海外矿山减产减少；国内冶炼企业因原料紧张及生产亏损进入检修，4-5月预计产量51-52万吨。
• 进口矿盈利窗口4月中旬关闭，4月进口量或同比大幅减少；冶炼加工费压缩，国产矿加工费高位下调，进口矿加工费环比回落，预计冶炼经营复产进度偏慢。

二、需求端：地产表现低迷，汽车板块韧性犹存

• 房地产投资持续疲软，新开工和施工面积同比下降明显，“白名单”政策预期改善信心，保障房新开工待观察。
• 汽车板块受益于以旧换新及降价促销政策，镀锌板材及压铸合金需求表现良好。

三、库存情况：国内外社库累库，市场承压

• 国内社会库存4月底达2128万吨（同比增4187%）；进口锌库存缓增，整体仍维持过剩格局。
• 外库存均处于高位，LME锌库存下滑25万吨，东南亚进口锌库存较高，后续进口量或下降。

四、投资策略

短期锌基本面过剩，情绪应回归理性，建议投资者谨慎操作，关注上游供应恢复及下游需求改善宏观预期。具体策略建议观察库存变化及现货升贴水报价变动。

风险提示

1. 云南、欧洲地区限电政策持续影响冶炼产能释放。
2. 若地缘风险或房地产政策不及预期，可能拖累锌消费。
3. 进口锌价格波动可能影响供需平衡趋势。

免责声明：本报告信息来源为行业数据及公开资料，仅供参考，不构成投资建议。