> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 有色金属研究团队总结 ## 核心内容概述 本报告由建信期货有色金属研究团队撰写，重点分析了2026年锌市场走势及基本面变化。报告指出，锌市场面临矿端供应趋紧、冶炼亏损、需求疲软等多重压力，同时关注出口窗口开启对价格的影响。此外，报告还涉及宏观经济、政策变化及行业数据，为市场参与者提供综合分析。 --- ## 主要观点 ### 1. **锌价走势回顾** - 2026年一季度锌价经历“急涨-盘整-深跌-反弹”的宽幅波动，主要受宏观与地缘因素影响。 - 二季度锌价先扬后抑，受海外供应扰动及国内需求疲软压制。 - 7月锌价区间震荡，出口窗口开启带来阶段性提振。 ### 2. **锌市场基本面分析** - **海外供应趋紧**：主要矿山如Antamina、Red Dog、Lady Loretta等产量大幅下滑，而部分矿山如Kipushi、Gamsberg等产量略有回升，但整体增量有限。 - **国内供应受限**：国内锌精矿产量同比减少，进口收紧加剧矿端紧缺，原料库存持续去化。 - **冶炼端亏损**：加工费持续走低，冶炼厂利润空间收窄，检修恢复带来产量小幅回升，但主动提产意愿不足。 - **出口窗口开启**：锌锭出口东南亚现货窗口打开，但实际出口规模受限于贸易商海外客户资源，需关注交仓增量是否能够推动内外比价修复。 ### 3. **需求端分析** - **初级消费承压**：镀锌、压铸锌合金、氧化锌等下游需求普遍疲软，开工率低于去年同期。 - **基建与地产投资疲软**：基建投资增速放缓，地产销售端边际改善但开发投资仍在探底，政策效果未完全传导至终端。 - **以旧换新政策退坡**：补贴力度减弱，消费拉动效应边际递减，对市场支撑有限。 ### 4. **市场展望** - 锌价短期内受国内供应回升与弱需求压制，上行空间有限。 - 若海外交仓增量逐步兑现，有望缓解沪伦比值压力，推动内外比价修复。 - 需关注政策调整、海外矿山扰动及出口增量对市场的影响。 --- ## 关键信息汇总 ### **锌矿供应** - **海外矿山**：Antamina、Red Dog、Lady Loretta等主要矿山产量同比大幅下降，Kipushi等矿山产量小幅回升，但整体供应趋紧。 - **国内矿山**：1-6月锌精矿产量同比下降3.95%，下半年新增产能释放有限，矿端紧缺格局仍存。 - **加工费**：SMM进口锌精矿指数跌至-98.13美元/干吨，国产锌精矿加工费降至-750元/金属吨，创2024年三季度以来新低。 ### **冶炼端情况** - **产量**：7月产量55.7万吨，8月回升至57-58万吨，主要为检修结束后的常规复产。 - **利润**：不含副产品收益，国内精炼锌利润约-4300元/吨，计入副产品后亏损约1500元/吨。 - **硫酸价格**：二季度硫酸价格创历史新高，有效对冲冶炼亏损。 ### **出口情况** - **出口窗口**：截至7月30日，锌锭出口东南亚盈利窗口已打开，单吨盈利约191-377元。 - **交仓动态**：LME锌库存录增25吨，新加坡仓库交仓50吨，巴生港录减25吨，交仓尚未形成规模。 - **沪伦比值**：持续走弱，最低录得6.8，进口亏损扩大至4600元/吨。 ### **消费领域表现** - **镀锌**：开工率同比下滑1.46个百分点至57.84%，需求旺季兑现不足。 - **压铸锌合金**：开工率同比下滑4.21个百分点至50.67%，低价竞争加剧。 - **氧化锌**：开工率同比下滑2.21个百分点至57.93%，需求疲软。 ### **政策与宏观经济** - **以旧换新政策**：2026年补贴标准调整，资金规模缩减，补贴方式由定额转向按比例，对消费拉动效应边际递减。 - **房地产市场**：销售面积与销售额同比下滑，开发投资持续探底，政策效果尚未显现。 - **宏观经济**：美联储政策分歧加大，美元指数高位压制锌价，通胀预期令加息预期升温。 --- ## 行情与数据图示 - **图1**：沪锌走势（元/吨） - **图2**：有色金属指数走势（点） - **图3**：伦锌走势（美元/吨） - **图4**：国内锌精矿产量（万吨） - **图5**：锌精矿进口量及同比（万吨/％） - **图6**：精炼锌企业生产利润（不含副产品）（元/吨） - **图7**：冶炼厂原料库存天数及吨数（天；万吨） - **图8**：进口锌矿周度库存（万吨） - **图9**：硫酸市场价格（元/吨） - **图10**：综合冶炼利润（元/吨） - **图11**：镀锌开工率（%） - **图12**：镀锌原料库存及成品库存（吨） - **图13**：氧化锌开工率（%） - **图14**：氧化锌原料库存及成品库存（吨） - **图15**：压铸锌开工率（%） - **图16**：压铸锌原料库存及成品库存（吨） - **图17**：1-6月地产投资完成额（亿元） - **图18**：地产数据同比（%） - **图19**：1-6月汽车销量及累计同比（万辆/％） - **图20**：1-6月新能源车销量与同比（万辆/％） - **图21**：三大白电实际产量/排产（万台） --- ## 总结 锌市场在2026年面临矿端供应趋紧、冶炼亏损、需求疲软等多重压力，导致锌价震荡运行。海外矿山扰动频繁，国内锌精矿供应偏紧，加工费持续走低，冶炼厂利润空间压缩，出口窗口开启但实际规模有限。需求端，镀锌、压铸锌合金、氧化锌等消费领域开工率普遍下滑，基建与地产投资增速放缓，以旧换新政策退坡削弱了消费支撑。未来锌价走势将取决于海外交仓增量、国内原料供应及政策调整的综合影响。