20250908-宏源期货-有色金属周报（锌）_多空博弈_沪锌暂无明确方向指引_31页_2mb

宏源期货有限公司有色金属周报（锌）总结

核心内容概览

本周锌价维持区间整理，市场多空博弈加剧，缺乏明确方向指引。国内锌市基本面仍呈现供强需弱格局，而海外宏观环境偏暖，美联储9月降息预期增强，对沪锌形成一定支撑。

主要观点

• 宏观环境：美国就业数据不及预期，强化了市场对美联储9月降息的预期，宏观氛围整体偏暖。
• 原料端：国内锌精矿加工费（TC）小幅下调，进口TC持续上调，进口矿亏损明显，贸易商观望情绪浓厚，炼厂采购仍以国产矿为主。
• 成本利润：锌精矿企业生产利润较好，精炼锌企业利润也有所改善，但进口亏损扩大，进口窗口持续关闭。
• 供给端：国内炼厂开工增减并存，产量维持高位，预计8月产量增至62-63万吨。同时，锌价走低压缩矿端利润，矿企调涨TC意愿较低。
• 需求端：镀锌开工率下滑，压铸锌合金开工率小幅回升，氧化锌出货好转，但整体需求未明显回暖。
• 库存情况：国内锌锭社库持续累库，而LME库存降至绝对低位，国内外库存分化明显。

关键信息汇总

1. 行情回顾

• 沪锌主力合约：本周收盘价上涨0.07%至22,155元/吨
• SMM1#锌锭均价：上涨0.05%至21,950元/吨
• 伦锌电子盘：上涨1.55%至2,857.5美元/吨
• 沪伦比值：维持低位，进口窗口关闭

2. 原料端动态

• 锌精矿港口库存：截至9月5日，7个主要港口库存总计42.89万吨，环比增加1.49万吨
• 进口锌矿库存：连云港进口锌矿库存13万吨，环比减少1万吨
• TC变化：国产TC小幅下调，进口TC持续调涨，显示进口矿亏损扩大，炼厂采购仍以国产矿为主
• 1-7月进口数据：累计进口303.54万吨，同比增加45.20%；7月进口量50.14万吨，环比增加51.97%

3. 精炼锌市场

• 精炼锌企业生产利润：截至9月4日，利润-220元/吨，整体改善
• 7月产量：60.28万吨，环比增加1.77万吨，预计8月产量增至62-63万吨
• 进口盈亏：截至9月5日，进口利润-2,535.41元/吨，进口窗口关闭
• 1-7月累计进口量：20.99万吨，同比减少3.06万吨

4. 镀锌市场

• 镀锌开工率：下降5.39个百分点至50.08%
• 原料库存：受北方限产影响，原料库存减少
• 成品库存：因车辆进出受限，走货不畅，成品库存增加

5. 压铸锌合金市场

• 开工率：提升0.22个百分点至51%
• 原料库存：小幅增加，采买略有好转
• 成品库存：微增，销售不佳，库存基本持平前一周
• 锌合金价格：Zamak3均价上涨0.04%至22,645元/吨，Zamak5均价上涨0.04%至23,195元/吨

6. 氧化锌市场

• 氧化锌价格：上涨0.47%至21,200元/吨
• 开工率：提升2.81个百分点至54.5%
• 原料库存：部分企业提高采购，原料库存增加
• 成品库存：因终端出货好转，库存持续去化
• 终端订单：橡胶级订单有所好转，饲料级和电子级订单稳健，陶瓷级订单仍偏弱

7. 库存情况

• 锌锭社库：截至9月5日，SMM三地库存14.05万吨，持续累库
• SHFE库存：8.70万吨，环比增加
• LME库存：5.41万吨，降至绝对低位
• 产业链库存：锌锭上下游库存整体维持增势

风险因素

• 宏观情绪：美联储政策变动、地缘政治风险等
• 供给端扰动：北方限产、炼厂开工变化等
• 下游消费：锌合金、氧化锌等终端需求超预期或不及预期

未来展望

• 短期锌价预计维持区间整理，运行区间参考21,500-23,000元/吨
• 后续需持续关注宏观情绪变动及海外风险，特别是LME库存变化和进口窗口开放情况
• 若宏观支撑减弱或供给端扰动加剧，锌价可能承压下行；若需求超预期，或推动价格上行

数据来源

• Wind
• SMM
• 宏源期货研究所

免责声明

本报告分析及建议基于公开资料，仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。报告版权为宏源期货所有，未经书面许可，不得翻版、复制和发布。期市有风险，投资需谨慎！