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新秀丽(01910.HK) 买入 (维持评级) 总结

核心内容

新秀丽（01910.HK）作为全球箱包行业的龙头企业，近期发布2022年第二季度业绩，表现超预期，公司整体盈利能力显著提升，预计全年业绩将实现高增长。分析师谢丽媛维持“买入”评级，并给出未来6-12个月内上涨幅度超过15%的预期。

主要观点

• 业绩表现强劲：2Q22公司实现营收6.97亿美元，同比增长75.6%，实现归母净利0.40亿美元，同比增长53.8%，且较2019年同期有所改善。
• 全年业绩预期乐观：预计2022-2024年公司归母净利分别为1.79亿、2.65亿和3.48亿美元，当前股价对应PE分别为20、14和10倍。
• 海外业务复苏明显：北美、亚洲、欧洲、拉丁美洲销售额同比2021年分别增长39.7%、46.3%、152.8%和150.1%，显示全球旅游出行强劲恢复。
• 国内市场逐步回暖：2022年7月中国市场降幅收窄至38.3%，环比大幅改善，反映疫情好转及假期出行需求增加。
• 盈利能力显著提升：2Q22毛利率达56.5%，同比提升4.1个百分点，经调整EBITDA利润率提升至17.6%。
• 存货管理优化：存货周转天数略增至151天，接近2019年同期水平，显示公司运营逐渐健康。

关键信息

财务指标

• 营业收入：2022E为2,955百万美元，同比增长45.92%；预计2023E为3,700百万美元，增长25.19%；2024E为4,161百万美元，增长12.47%。
• 归母净利润：2022E为179百万美元，同比增长1153.22%；预计2023E为265百万美元，增长47.83%；2024E为348百万美元，增长31.42%。
• 每股收益：2022E为0.125美元，2023E为0.184美元，2024E为0.242美元。
• 每股经营性现金流净额：2022E为0.43美元，2023E为0.72美元，2024E为0.66美元。
• ROE：2022E为21.24%，2023E为24.33%，2024E为24.66%，显示公司回报率逐步提升。
• P/E：当前为20.03倍，预计2023E为13.55倍，2024E为10.31倍。

产品与品牌表现

• 主品牌与平价品牌增长领先：新秀丽、Tumi、美旅Q2收入分别同比增长69.6%、37.9%和81.6%。
• Tumi增速放缓：尽管增长环比有所放缓，但整体仍保持正增长。

区域表现

• 海外市场强势复苏：北美、亚洲、欧洲、拉丁美洲销售额均实现显著增长。
• 国内市场逐步改善：2022年7月降幅收窄至38.3%，亚太其他地区降幅亦有所收窄。

风险提示

• 全球疫情反复：可能影响旅游出行恢复进程。
• 消费意愿下降：可能对市场需求造成压力。
• 原材料涨价：可能增加成本压力。

附录：财务预测摘要

损益表（单位：百万美元）

现金流量表（单位：百万美元）

资产负债表（单位：百万美元）

比率分析

投资建议

• 维持“买入”评级：基于公司业绩表现及市场复苏趋势，预计未来6-12个月内股价将上涨超过15%。
• 盈利预测：2022-2024年公司归母净利分别增长1153.22%、47.83%和31.42%。
• 估值合理：当前PE为20.03倍，预计未来PE将逐步下降，反映公司盈利能力和市场估值的提升。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

• 本报告由国金证券股份有限公司发布，仅限中国境内使用。
• 报告内容基于公开资料及研究分析，不构成投资建议。
• 报告内容及观点可能与其他研究报告或市场实际情况不一致，不承担相关责任。