20151020-东兴证券-赛轮金宇-601058.SH-调研报告_行业冬天方显公司实力_13页_844kb

赛轮金宇（601058）调研报告总结

核心内容

赛轮金宇作为中国轮胎行业的重要企业，在行业整体低迷的背景下，展现出较强的抗风险能力和战略调整能力。报告指出，2015年轮胎行业处于景气低点，受国内乘用车市场增速放缓和美国“双反”政策影响，企业面临较大的销售压力。尽管如此，赛轮金宇通过多项措施积极应对行业寒冬，预计2016年公司业绩将实现回升。

主要观点

• 行业现状：轮胎行业面临产能过剩和需求疲软的双重压力，国内轮胎产量出现负增长，出口也受到限制。
• 公司应对策略：
  • 在越南建立半钢胎产能，出口欧美市场，规避“双反”影响；
  • 研发巨型工程胎、飞机胎等高附加值产品；
  • 借助资本市场进行定增和发行公司债，降低融资成本；
  • 拓展销售渠道，与京东等电商平台合作，加快进入整车厂配套体系。
• 业绩预测：公司2015年净利润预计同比下降30%-50%，而2016年有望实现业绩回升，EPS预计为0.38元，对应PE为20倍。
• 高管信心：公司高管持续增持股份，彰显对公司未来发展的信心。

关键信息

行业背景

• 2015年国内轮胎产量出现负增长，出口受阻；
• 天胶价格走低，缓解了行业成本压力；
• 行业调整预计持续2-3个季度，优胜劣汰成为趋势。

公司措施

• 越南项目：2014年一期投产，具备年产700万条半钢胎产能，2016年有望贡献净利润3000-5000万元；
• 产品升级：研发巨型工程胎、飞机胎等产品，提升产品附加值；
• 融资优化：完成定增，发行公司债，降低融资成本；
• 销售渠道拓展：与京东等电商平台合作，进入整车厂配套体系，提升品牌知名度。

财务分析

• 财务指标：公司2015年净利润预计为218百万元，同比下降36.8%；2016年预计为391百万元，同比增长80%；
• 盈利能力：公司毛利率稳定在20%左右，净利率有所下降；
• 现金流：公司2014年经营活动净现金流达13.5亿元，2016年预计继续改善；
• 负债情况：公司负债率较高，2015年为68.6%，但融资成本有望降低。

投资建议

• 评级：推荐（PE为37倍和20倍，对应2015和2016年）；
• 前景展望：公司具备良好的成长性，管理层战略清晰，产业链布局完善，未来竞争力有望进一步增强。

盈利预测

总结

赛轮金宇在行业寒冬中展现出较强的应变能力和战略前瞻性。通过海外布局、产品升级、融资优化和销售渠道拓展等措施，公司有望在2016年实现业绩回升。尽管2015年公司面临较大业绩下滑压力，但其在行业调整中将获得更强的市场竞争力，未来发展前景良好。当前股价已反映行业悲观预期，下行空间有限，继续给予“推荐”评级。