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燃料油周度分析总结（2023-03-10）

核心内容概述

本报告由新湖期货分析师薛扬名撰写，分析了燃料油市场近期动态，包括现货价格、价差变化、库存情况、供应与需求、裂解价差及市场策略等方面。报告旨在为投资者提供燃料油市场的综合分析与投资建议。

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主要观点

价差与仓单变化

• LU2305-FU2305价差：从1000元上涨至1100元后回落至950元，内外价差呈现区间震荡。
• 高硫燃油仓单：本周下降10670吨至24570吨，显示市场供应有所收紧。
• 低硫燃油仓单：下降25170吨至2160吨，库存持续减少，反映市场对低硫燃油的需求。

现货市场

• 新加坡高硫燃油：价格下跌9美元至428.9美元/吨，贴水上涨2美元至7.5美元/吨。
• 新加坡低硫燃油：价格下跌6.6美元至577.5美元/吨，贴水上涨2美元至4.5美元/吨。
• 低高硫价差：整体偏震荡，市场对高硫燃油的需求有所回升。

结构分析

• 高硫燃油Back结构：近次月价差下跌1美元至3.5美元/吨。
• 低硫燃油Back结构：近次月价差上涨1美元至8.5美元/吨。
• 380与Brent近月裂解价差：上涨0.5美元至-15.6美元/桶，内盘裂差有所扩大。
• 0.5与Brent裂差：维持约8美元/桶，内盘裂差震荡。

裂解价差

• 内盘裂差上涨：显示国内燃料油市场对高硫燃油的裂解价差有所扩大。
• 内盘裂差震荡：低硫燃油与Brent的裂解价差维持稳定。

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供应端分析

• 高硫燃油供应：

  • OPEC+减产、俄罗斯供应下降，导致高硫燃油过剩边际好转。
  • 燃油出口小幅回升，供应端有所收紧。
  • 供应下降预期增强，预计裂解价差有向上修复空间。

• 低硫燃油供应：

  • 利润偏低，汽柴原料分流，未来供应预期转为宽松。
  • 科威特Al-Zour炼厂第二阶段投产，预计增加低硫燃油产能22.5万桶/日。
  • 国内产量可能潜在增加，对低硫燃油市场形成压力。

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需求端分析

船燃需求

• 新加坡1月船燃销售量达437.7万吨，环比增加16.2万吨，同比增加34.4万吨。
• 高硫燃油消费量环比下降4万吨，低硫燃油消费量环比增加20.5万吨。
• 高硫燃油占比28%，低硫燃油占比64%，显示低硫燃油需求更强劲。

海运需求

• 集装箱在运船舶量高位继续上涨，航速回升至中低位。
• 干散货船舶量回升至高位，航速维持低位。
• 油轮在运船舶量与航速高位，对燃料油需求形成支撑。

炼厂需求

• 二次加工及脱硫装置经济性有所走弱。
• 炼厂投料（酸油和原料）及海运需求预计有支撑。

发电需求

• 低硫燃油无替代天然气燃烧性价比，且发电旺季逐步结束。
• 高硫燃油替代性价比偏低，发电需求对价格支撑有限。

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市场策略

• 高硫燃油：由于供应端收紧及需求提升预期，建议前期做多裂解价差头寸谨慎持有，等待发电季节性需求的边际增量。
• 低硫燃油：目前估值处于中低位，成品油分流仍存，预计裂解价差将维持中低位。

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风险提示

• 高硫供应未降：若俄罗斯供应未明显减少，可能抑制价格反弹。
• 高硫需求不及预期：若需求增长放缓，可能影响裂解价差修复。
• 仓单干扰：仓单变化可能对市场情绪产生影响。
• 原油大涨：原油价格波动可能间接影响燃料油市场。

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数据来源

• Bloomberg
• iFinD
• 新湖研究所
• 隆众
• EIA

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总结

本报告全面分析了燃料油市场近期走势，涵盖现货价格、价差变化、库存情况、供应与需求、裂解价差等多个维度。高硫燃油因供应端收紧及季节性需求预期，估值有所回升，短期内裂解价差驱动可能不足，但长期有望修复。低硫燃油因供应预期宽松及发电需求减弱，估值维持中低位。投资者应关注供应变化、需求边际增量及原油价格波动，以制定相应策略。