2017年A股市场年报_张弛有度_迈向成熟_21页_1mb

2017年A股市场总结

核心内容

2017年A股市场在政策、监管和市场环境的多重影响下，呈现出了“提速与从严”并行的特征。监管层在推动直接融资、优化市场结构、引导理性投资等方面采取了一系列措施，对IPO、重大资产重组、跨境并购及新三板市场进行了系统性调整，对市场参与者的行为产生了深远影响。

主要观点

1. IPO审核提速与从严并行

• 审核提速：2017年全年IPO审核家数达466家，较2016年增长76%，显示出监管层加快审核节奏的决心。
• 审核从严：尽管审核速度加快，但审核标准并未放松，全年过会率为82%，较2016年下降11个百分点，尤其是下半年新发审委上任后，审核更加严格。
• 新经济行业表现突出：易凯关注行业（高科技、泛娱乐、新消费、医疗健康）全年IPO申报137家，过会134家，过会率80%，其中新消费和医疗健康行业IPO表现尤为亮眼，分别增长74%和100%。

2. 重大资产重组持续低迷，政策导向明确

• 交易低迷：全年公告预案/草案的重大资产重组交易241笔，交易规模8,634亿元，较2016年分别下降34%和36%。
• 审核频率下降：全年仅召开78次会议，审核172笔交易，较2016年下降37%。
• 中概股回归政策松动：360借壳江南嘉捷成为2016年监管从严以来首例中概股回归案例，标志着监管层对符合产业政策的优质企业回归态度有所转变。
• 行业分化明显：易凯关注行业重大资产重组预案和过会笔数均显著下降，尤其是泛娱乐行业受政策影响最大，过会率仅为63%。

3. 跨境并购监管趋严，鼓励类行业受支持

• 政策导向明确：国务院和发改委出台多项政策，将境外投资分为鼓励、限制和禁止三类，进一步规范跨境并购行为。
• 鼓励类行业受益：符合国家产业政策的境外投资并购将受到简化审批流程和政策支持。
• 非鼓励类行业仍受限制：对不符合产业导向的行业，监管仍保持高压态势。

4. 新三板市场规范性提升，但流动性未明显改善

• 挂牌数量骤降：2017年新三板新增挂牌公司仅2,147家，较2016年下降55%，显示市场吸引力减弱。
• 定增规模略有下降：全年定增募资1,283亿元，较2016年下降4%，但易凯关注行业定增募资增长15%，达到608亿元。
• 市场结构优化：新经济公司成为新三板新增挂牌的主力，但整体市场活跃度和流动性仍需时间检验。
• 制度待完善：新三板仍需在投资者门槛、交易机制等方面进行改革，以提升市场活力。

关键信息

展望

• IPO审核：将继续加快，但标准不会放松，尤其关注企业持续盈利能力。
• 重大资产重组：将有所回暖，符合政策导向的优质重组项目将受到支持；中概股回归将保持“一事一议”原则。
• 新三板：短期内不会出台新政策，但未来改革红利将主要惠及创新层公司。

建议

1. 新经济企业退出方式选择：

   • 符合条件的企业优先选择A股IPO；
   • 短期内无法满足A股条件的企业可考虑港股；
   • 美股吸引力下降，除非具备国际化优势。

2. 企业资本结构选择：

   • A股IPO保持境内主体；
   • 美股IPO选择红筹架构或VIE结构；
   • 港股IPO根据上市时间选择红筹或H股架构。

3. 投资人可考虑Pre-IPO减持：

   • 减持新规延长了退出周期，投资人可在IPO前6个月开始减持。

4. 新三板企业应专注主营业务：

   • 不急于转板，应持续提升核心竞争力，迎接未来政策红利。

结语

2017年A股市场在政策与市场的双重推动下，逐步向更加规范、理性的方向发展。未来，随着监管政策的进一步细化和市场机制的完善，IPO、重大资产重组和新三板市场将呈现更加清晰的发展路径，新经济企业应抓住政策红利，合理选择退出方式，提升自身竞争力。