2017A股市场年报：张弛有度，迈向成熟-20180101-易凯资本-23页-1mb

2017年A股市场总结

核心内容概述

2017年，A股市场在IPO审核、重大资产重组、跨境并购及新三板市场等方面呈现出政策收紧与市场调整并存的态势。监管层通过一系列政策和制度修订，强化了对市场行为的规范，同时推动了资本市场改革，为未来市场发展奠定了基础。

主要观点与关键信息

1. IPO审核：提速与趋严并行

• 审核提速：2017年全年IPO审核家数达466家，较2016年增长76%，显示出监管层加快审核节奏。
• 审核趋严：IPO过会率降至82%，较2016年下降11个百分点，尤其下半年过会率仅为76%，反映出对企业的持续盈利能力要求更加严格。
• 行业表现：易凯关注的行业（高科技、泛娱乐、新消费、医疗健康）共申报167家，过会134家，过会率80%；泛娱乐行业过会率仅为63%，显著低于平均水平。

2. 重大资产重组：政策规范与市场低迷

• 政策规范：2017年重大资产重组交易数量和规模均较2016年下降，交易笔数241笔，交易规模8,634亿元，分别下降34%和36%。
• 审核收紧：并购重组委全年仅召开78次会议，审核频率下降明显；过会率保持在93%左右，显示监管层对优质资产的扶持态度。
• 中概股回归松动：360借壳江南嘉捷成为2016年监管从严以来首单中概股回归A股案例，表明监管层对符合国家产业政策的中概股企业态度有所缓和。

3. 跨境并购：政策支持与市场调整

• 政策支持：国务院及发改委出台多项政策，引导和规范境外投资方向，鼓励符合产业政策的并购行为。
• 监管导向：鼓励类行业将简化境外投资程序，而限制类和禁止类行业仍会受到严格监管。
• 市场影响：虽然外汇管制导致跨境并购活动有所回落，但长期来看，合规的境外投资并购仍会持续发生。

4. 新三板市场：政策优化与流动性待提升

• 挂牌数量下降：2017年新三板新增挂牌数量降至2,147家，较2016年下降55%。
• 制度完善：挂牌条件和分层标准修订，引入集合竞价机制，提升信息披露要求，增强市场规范性。
• 定增表现：定增募资总额为1,283亿元，同比下降4%，但易凯关注行业定增募资增长15%，显示出新经济企业在新三板的活跃度。

市场影响分析

未来展望

1. IPO

• 审核速度将继续加快，但标准不会放松，尤其关注企业持续盈利能力。
• 港股改革将提升对新经济公司的吸引力，H股“全流通”工作有望推进。

2. 重大资产重组

• 活跃度将有所回升，符合政策方向的并购将继续受到支持。
• 中概股回归将保持一事一议原则，仅少数优质企业可能选择回A股。
• 监管将继续加强对非实体经济相关行业的并购行为的规范。

3. 新三板

• 短期内不会出台新的政策，市场需时间消化现有政策影响。
• 投资者门槛和交易机制仍需优化，以提升市场活跃度和流动性。

投资者与企业建议

1. 新经济企业退出方式选择

• 符合上市条件的企业首选A股IPO。
• 短期内无法达到A股上市条件的企业可考虑港股，美股吸引力下降。
• 行业属性符合政策的企业可选择并购退出，或通过一级市场融资后再考虑IPO。

2. 企业退出前的资本结构选择

• 选择A股IPO的企业应确保股权架构符合A股上市要求。
• 选择美股IPO的企业建议采用红筹架构或VIE结构。
• 选择港股IPO的企业可根据上市时间选择红筹架构或H股方式，保留回A股的灵活性。

3. 投资人减持策略

• 可考虑在Pre-IPO阶段提前减持，以规避IPO后较长的退出周期。

4. 新三板挂牌企业建议

• 应专注于主营业务发展，积极争取进入创新层，以享受政策红利。

重要声明

• 本报告由易凯凯资本证券部完成。
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