易凯资本-2017年A股市场年报：张弛有度，迈向成熟-2018.1-23页-1mb

2017年A股市场总结

核心内容概览

2017年，A股市场在政策调控和市场环境的双重影响下，呈现了IPO提速、并购重组趋严、跨境并购规范、新三板市场调整等主要特征。整体市场环境趋向理性，优质企业更受青睐，监管层对市场秩序的维护力度加大。

一、主要观点与关键信息

1. IPO审核情况

• 整体提速：2017年IPO审核速度明显加快，全年共审核466家，较2016年增长76%。
• 审核趋严：审核标准更加严格，全年过会率为82%，较2016年下降11个百分点；2017年下半年过会率进一步降至76%。
• 优质企业受益：符合产业政策、具备持续盈利能力的企业更容易通过IPO上市，IPO市场整体质量有所提升。
• 易凯关注行业表现：易凯关注行业IPO申报137家，过会134家，过会率80%；其中泛娱乐行业过会率仅为63%，显著低于平均水平。

2. 重大资产重组

• 活跃度下降：受2016年重组新规影响，2017年重大资产重组交易笔数和规模分别下降34%和36%，全年共241笔，交易规模8,634亿元。
• 审核趋于理性：全年并购重组委召开会议78次，审核172笔交易，过会率稳定在93%左右。
• 政策影响明显：易凯关注行业重大资产重组预案和过会笔数均较2016年下降，尤其是医疗健康行业下降幅度达53%。
• 中概股回归松动：2017年底360借壳江南嘉捷成功通过审核，标志着中概股回归A股政策有所松动。

3. 跨境并购

• 政策引导：国务院发布境外投资指导意见，明确鼓励类、限制类和禁止类投资，推动合规性跨境并购。
• 监管放宽：发改委修订境外投资管理办法，简化程序、放宽条件，鼓励符合产业政策的跨境并购。
• 市场影响：鼓励类行业跨境并购将更加活跃，非鼓励类行业仍会受到严格监管。

4. 新三板市场

• 挂牌数量锐减：2017年新增挂牌数量由2016年的4,734家降至2,147家，降幅达55%。
• 定增金额略有下降：全年定增募资1,283亿元，较2016年下降4%。
• 新经济公司主导：易凯关注行业新增挂牌960家，占比提升至45%，成为新三板新增挂牌主力军。
• 制度优化：新三板引入集合竞价机制，创新层公司信息披露要求提高，市场规范性提升。

二、市场影响分析

三、展望与建议

1. IPO趋势

• 审核将继续提速，但标准不会放松，尤其是对企业持续盈利能力的考核。
• 港股改革提升对新经济公司的吸引力，预计2018年将快速落实新规。

2. 重大资产重组趋势

• 活跃度将有所回升，符合政策导向的并购将受到鼓励。
• 少数优质中概股企业可能回归A股，但监管仍坚持“一事一议”原则。
• 跨界并购、类借壳及非实体经济相关行业将受到更严格监管。

3. 新三板趋势

• 短期内不会再出台新政策，市场需时间消化已有政策。
• 投资者门槛降低、连续竞价等机制仍需研究和探索。

4. 企业退出建议

• 优先选择IPO：符合上市条件、具备规模和盈利能力的企业首选A股IPO。
• 考虑港股上市：短期符合港股上市条件的新经济企业可选择港股IPO。
• 美股吸引力下降：除非企业具备国际化市场和优秀可比公司，否则美股不再是首选。
• 并购退出路径：规模较小、发展空间有限的企业可考虑并购退出或一级市场融资。

5. 投资人策略

• Pre-IPO减持：可考虑在IPO申报前6个月减持部分老股，以规避IPO后减持限制。
• 关注市场变化：政策导向和市场流动性是决定退出路径的重要因素。

四、总结

2017年A股市场在监管政策的引导下，逐步向规范、理性方向发展。IPO审核提速与严格并行，优质企业受益；重大资产重组趋稳，合规性提升；跨境并购逐步规范，鼓励类行业受益；新三板市场虽挂牌数量下降，但新经济公司占比提升，市场结构优化。2018年，随着政策的进一步落地和市场环境的调整，A股市场有望迎来新的发展契机。