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2017年A股市场总结

核心内容概览

2017年A股市场在政策调控和市场环境变化下呈现出明显的结构性调整趋势。监管层持续优化IPO审核机制、规范重大资产重组行为、引导境外投资方向，并对新三板市场进行制度完善。整体来看，市场趋于理性，优质企业通过IPO和并购重组实现证券化，而部分企业则选择境外上市或通过新三板过渡。

主要观点与关键信息

一、IPO市场

• 审核提速：2017年IPO审核速度加快，全年审核466家，较2016年增长76%。
• 审核趋严：尽管审核速度加快，但审核标准进一步提高，全年过会率降至82%，较2016年下降11个百分点。
• 行业分布：易凯关注的行业（高科技、泛娱乐、新消费、医疗健康）共申报167家，过会134家，过会率80%。
• 泛娱乐行业：受监管影响，泛娱乐行业IPO过会率仅为63%，显著低于平均水平。
• 减持新规：证监会出台减持新规，延长Pre-IPO股东减持周期，规范信息披露，引导投资行为理性化。

二、重大资产重组

• 交易低迷：受2016年重组新规影响，2017年A股重大资产重组交易笔数和规模分别下降34%和36%。
• 审核频率下降：全年仅召开78次会议，审核数量较2016年下降37%。
• 过会率稳定：2017年过会率93%，较2016年略有上升，显示出优质资产仍受支持。
• 中概股回归松动：360借壳江南嘉捷成为2016年监管从严以来首例中概股回归A股案例，预示监管态度有所缓和。
• 行业影响：易凯关注行业重组预案和过会数量均下降，其中医疗健康行业降幅最大。

三、跨境并购

• 政策引导：国务院和发改委出台多项政策，明确境外投资分类监管，鼓励合规且符合产业政策的跨境并购。
• 监管收紧：非鼓励类行业仍面临严格监管，合规性成为跨境并购的关键。
• 市场影响：政策优化有助于提升合规性，但短期内对市场活跃度影响有限。

四、新三板市场

• 挂牌数量下降：2017年新增挂牌数量降至2,147家，同比下降55%。
• 定增规模微降：全年定增募资1,283亿元，较2016年下降4%。
• 分层标准优化：创新层准入标准降低盈利要求，但提高营收和股本标准，增强市场规范性。
• 交易方式改革：引入集合竞价机制，提升市场透明度，但流动性改善仍需观察。
• 信息披露加强：创新层公司需披露季度报告、业绩快报等，信息披露标准接近上市公司。

市场影响分析

2018年展望

1. IPO市场

• 审核速度维持高位，审核标准不降低，尤其重视企业持续盈利能力。
• 港股改革措施将提升对新经济公司的吸引力，H股“全流通”逐步推进。

2. 重大资产重组

• 活跃度将有所回升，符合政策导向的并购重组将受支持。
• 中概股回归仍以“一事一议”方式推进，优质企业可能选择回A。
• 监管将更加规范，限制盲目跨界并购和与实体经济关联度低的交易。

3. 新三板市场

• 短期内不会再出台新规，市场需时间适应现有制度。
• 投资者门槛降低、连续竞价等机制仍需研究完善。

企业退出建议

1. 退出方式选择

• 符合A股上市条件的企业应首选IPO。
• 短期内无法满足A股条件的新经济企业可考虑港股或美股上市。
• 行业属性符合政策导向的小型企业可选择A股并购或在一级市场融资后再IPO。

2. 资本结构选择

• A股IPO企业应保持境内注册并符合上市要求。
• 美股IPO企业可采用红筹架构或VIE结构。
• 港股IPO企业可考虑红筹架构或H股上市，以保留回归A股的灵活性。

3. 投资人策略

• Pre-IPO阶段可提前减持，以规避IPO后减持周期延长带来的影响。

4. 新三板企业建议

• 已挂牌企业应加强主营业务发展，争取晋级创新层，以享受未来政策红利。

重要声明

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