20200913-中泰证券-银行角度看8月社融_需求修复是主要驱动_利于经济和银行板块_14页_1mb

银行行业8月社融与投资分析总结

核心内容

8月社融数据表明，需求端修复较快，成为主要增长动力。社融新增3.58万亿元，同比增加1.38万亿元，同比增速达到13.3%。政策对供给端的刺激逐渐退出，但需求端的强劲表现使得社融保持较快增速，这有利于宏观经济修复和银行板块表现。分析师认为当前市场对银行让利的悲观预期已经充分释放，银行基本面稳健，具备较高的安全边际。

主要观点

1. 社融结构良好：社融增长主要由地方债放量、信贷高增、股权融资增加以及非标融资回暖支撑。剔除地方债影响后，社融同比增速环比上升0.11个百分点，显示融资结构的持续优化。
2. 信贷结构持续向好：企业中长期信贷保持高增，居民中长期信贷需求修复明显，尤其是购房需求。8月新增信贷1.4万亿元，较去年同期微增1155亿元，信贷余额同比增长13个百分点。
3. M2-M1增速差收敛：M2同比增速有所回落，M1增速回升，两者差值维持收敛。8月M2同比增长10.4%，M1同比增长8%，M0同比增长9.4%。这种背离主要由于地方债发行后资金未同步拨付，导致财政存款未计入M2。
4. 银行投资建议：分析师重申对银行行业的看多观点，认为银行具有高性价比，推荐优质银行如招商银行和宁波银行，同时关注平安银行及城商行板块，如南京银行、江苏银行和杭州银行。

关键信息

• 8月社融新增：3.58万亿元，同比增加1.38万亿元，同比增速13.3%。
• 地方债贡献：8月地方政府债净融资1.38万亿元，较去年同期增加8741亿元，主要支撑社融增长。
• 信贷结构：企业中长期信贷新增7252亿元，居民中长期信贷新增5571亿元，显示经济结构逐步优化。
• M2与M1：M2同比增速10.4%，M1同比增速8%，增速差收敛。
• 存款变化：8月新增存款1.94万亿元，同比增加1400亿元。居民存款由负转正，企业存款也由负转正。
• 风险提示：经济下滑超预期、疫情影响超预期。

投资建议

• 银行板块整体：重申增持评级，认为银行基本面稳健，具有高性价比。
• 重点推荐：
  • 招商银行：继续推荐，估值合理，盈利预期良好。
  • 宁波银行：继续推荐，资产质量稳健，增长潜力大。
• 其他关注：
  • 平安银行：度过上半年压力区，下半年可积极关注。
  • 城商行：近期活跃，推荐南京银行、江苏银行和杭州银行。

风险提示

• 经济下滑：若经济下滑超预期，可能对银行盈利产生影响。
• 疫情影响：若疫情持续或加剧，可能对信贷需求和资产质量造成压力。