银行业：银行角度看7月社融数，走弱的原因是前置和地产-20190813-中泰证券-13页_1mb

银行角度看7月社融数总结

核心内容

2019年7月社融数据总体偏弱，新增社融1万亿元，同比减少2103亿元。社融同比增速从6月的10.7%下降至9.5%，主要受信贷及未贴现承兑汇票拖累。新增规模的支撑点主要依靠专项债，部分依靠信托和股票融资。社融结构上，房地产调控趋严、信托监管趋严、企业中长期贷款需求疲软，共同导致社融走弱。

主要观点

• 社融总量走弱：7月新增社融1万亿，同比减少2103亿，主要由于信贷和未贴现承兑汇票拖累。
• 结构因素影响：专项债前置导致未来支撑减弱；信托融资受监管影响明显下降；房地产融资受限，拖累社融表现。
• 信贷增速回落：7月新增贷款8086亿元，同比下降4775亿元，信贷余额同比增速环比下降0.4个百分点。
• 存款增速同步放缓：新增存款6420亿元，同比减少3880亿元，企业存款回落明显，财政存款因缴税而增长。
• 非银融资改善：7月非银信贷新增2328亿元，较去年同期上升746亿元，显示非银融资有所回暖。
• 经济下行压力与政策宽松：预计下半年融资需求疲弱，但中央基建类项目可能发力，房地产融资监管不会持续高压，货币政策保持宽松。

关键信息

• 社融增速：7月社融同比增速9.5%，新口径下较6月下降0.2个百分点。
• 专项债支撑：2019年专项债发行目标2.15万亿，截至7月已发行1.63万亿，剩余将在9月底完成。
• 信贷结构：居民短贷、按揭贷款同比负增长，企业中长期贷款弱于去年同期，企业短期贷款也表现疲软。
• 非银融资：非银机构新增贷款2328亿元，较去年同期上升746亿元，显示非银融资有所改善。
• 存款结构：新增存款6420亿元，企业存款下降7712亿元，财政存款净增8091亿元。
• 估值与盈利：银行板块P/B和ROE表现稳定，股息率维持在合理区间，整体估值合理。

投资建议

• 行业评级：增持（维持），认为银行板块基本面稳健，可获取稳健收益。
• 公司评级：多家上市银行获得增持评级，如工商银行、建设银行、招商银行、宁波银行等，均具备较好的盈利能力和资产质量。
• 未来展望：社融增速缓慢下行，但经济去杠杆仍在进行中，社融模式为“时间换空间”，见底过程漫长。

风险提示

• 经济下滑超预期：若经济下行压力加大，可能影响银行资产质量和盈利能力。
• 金融监管超预期：若监管政策进一步收紧，可能对银行融资规模和结构产生负面影响。

重点公司基本状况

投资评级说明

• 股票评级：买入、增持、持有、减持。
• 行业评级：增持、中性、减持。
• 评级标准：基于报告发布日后6~12个月内相对同期基准指数的涨幅。

重要声明

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