20250330-国金证券-首旅酒店-600258.SH-标准店占比提升_25年新开目标积极_4页_1mb

首旅酒店 (600258.SH) 总结

核心内容

首旅酒店于2025年3月29日发布了2024年年报，披露了公司全年及第四季度的财务表现，并对未来的发展进行了展望。公司整体表现稳健，尽管面临一定的行业挑战，但通过优化门店结构和提升管理效率，盈利能力逐步改善，且2025年新开店目标积极，显示出公司对市场前景的信心。

主要观点

• 财务表现：2024年公司总收入为77.5亿元，同比下降0.54%；归母净利润为8.1亿元，同比增长1.41%；扣非归母净利润为7.3亿元，同比增长1.92%。尽管Q4收入和净利润均有所下滑，但扣非归母净利率降幅环比收窄，显示公司盈利能力在逐步恢复。

• RevPAR表现：Q4全部酒店RevPAR为134元，同比下降3.0%，但环比Q3降幅收窄。OCC（入住率）为61.1%，同比下降1.5个百分点；ADR（平均房价）为219元，同比下降0.6%。经济型酒店RevPAR同比下滑幅度相对较小，表明其在市场中的表现较为稳定。

• 门店扩张：公司全年新开店1353家，净开店739家，完成年初计划的113%。其中，Q4新开店401家，净开店254家。标准店、中高档店新开占比明显上升，2025年计划新开1500家，目标较2024年提升。

• 业务板块：景区业务利润率有所回升，Q4利润总额达4158万元，同比增长2.8%，利润率提升至31.9%。酒店业务收入略有下降，但整体毛利率和管理费用率有所改善，显示公司成本控制能力增强。

• 盈利预测：预计2025E至2027E年归母净利润分别为9.1亿元、10.4亿元和11.1亿元，对应PE分别为16.6X、14.5X和13.6X，公司维持“买入”评级，认为其短期业绩弹性较大，中长期利润率改善空间广阔。

关键信息

• 财务指标：2024年全年营业收入为77.5亿元，归母净利润为8.1亿元，扣非归母净利润为7.3亿元。Q4收入为18.6亿元，同比下降1.05%；归母净利润为8312万元，同比下降24.7%；扣非归母净利润为7223万元，同比下降23.52%。

• 成本与费用：Q4综合毛利率为34.4%，同比提升1.4个百分点；销售费用率8.4%，同比提升1.8个百分点；管理费用率10.7%，同比下降0.2个百分点。整体成本控制有所优化。

• 投资活动：2025E资本开支为313亿元，投资活动现金净流为303亿元，显示公司持续投入扩张。

• 市场表现：公司当前市价为13.59元，维持“买入”评级，认为未来6-12个月内股价有望上涨15%以上。

风险提示

• 行业价格战加剧
• 商旅恢复不及预期
• 经营效率提升不及预期

附录数据

财务预测

投资评级分析

历史推荐与目标价

总结

首旅酒店在2024年面对行业挑战，依然实现了稳健的财务表现。公司通过优化门店结构和提升管理效率，推动了盈利能力的改善。2025年新开店目标积极，显示公司对市场前景的乐观预期。尽管短期内面临一定的压力，但中长期利润率改善空间较大，公司维持“买入”评级，未来6-12个月内股价预期上涨15%以上。投资者需关注行业价格战、商旅恢复情况及经营效率提升等风险因素。