区域系列报告之重庆篇：静待轻舟渡过万重山-20230926-申万宏源-17页_1mb

报告摘要

重庆城投债研究报告总结

核心内容

本报告围绕重庆市在2023年债务化解背景下城投债的表现进行分析，从债务压力形成原因、当前债务状况以及未来行情发展三个维度展开，探讨重庆市城投债信用利差的变化趋势和潜在空间。

主要观点

债务压力形成原因：
重庆市独特的地理环境（山地占76%）推动了大量基础设施建设投入，导致固定资产投资持续增长，从而形成较高的债务规模。2022年末，重庆市广义债务规模为30618.43亿元，其中城投平台有息债务余额20547.43亿元，债务率384.86%，在全国排名第七。
当前债务现状：
- 重庆市财政实力处于中游，2022年地方综合财力为2103.42亿元（一般公共预算收入）+1753.95亿元（政府性基金收入）+4098.29亿元（转移性收入）= 8000.66亿元，排名全国第16。
- 政府性基金收入受土地市场影响较大，2022年土地出让收入为1561.86亿元，同比下降23.58%。
- 城投债主要集中在区县级，占全市城投债总量的79%。
- 债券主体评级以AA+和AA为主，占比达88%，AAA占比仅为10%。
- 信用利差在全国排名第11，但变动值排名第四，显示出较强的下行趋势。
债务化解措施：
- 重庆市2023年发布多项政策，强调债务化解、风险防控和融资管控，包括优化债务期限结构、降低利息负担、禁止变相违规举债等。
- 2023年2月，重庆市财政局提出加强区县政府融资平台管理，压实各方责任，开展政府性债务风险防范化解行动。
- 与金融机构合作方面，8月底重庆市与21家金融机构签署战略合作协议，旨在优化融资环境并提升流动性。
城投债表现与未来展望：
- 在化债背景下，重庆市城投债信用利差持续下行，显示出市场对其债务风险的逐步认可。
- 特殊再融资债有望落地，短期内将有助于改善流动性。
- 金融机构合作推动融资环境优化，为城投债提供更稳定的资金来源。
- 长期来看，仍需关注土地市场等基本面改善情况，以支撑城投债信用利差进一步下行。

关键信息

经济与财政状况：
- 2022年重庆市GDP为29129亿元，排名全国第16，人均GDP为90663元，排名全国第10。
- 财政自给率为42.99%，较2021年下降4.28个百分点。
- 转移性收入增加至4098.29亿元，成为财政收入的重要支撑。
债务结构与分布：
- 广义债务规模30618.43亿元，其中政府债务10071亿元，城投平台有息债务20547.43亿元。
- 城投债主要集中在区县级，前八大区域占比48%，其余30个区县占比52%。
- 沙坪坝区债务压力最大，债务/地方综合财力比值较高。
城投债信用利差变化：
- 截至2023年9月18日，重庆市城投债信用利差中位数为183.63 bp，较8月18日下降35.36 bp，排名全国第4。
- 分区县来看，多数区域信用利差下行，其中万州区、沙坪坝区、长寿区等降幅较大，而璧山区、渝北区等则有所上升。
政策与合作进展：
- 2023年1月《重庆市人民政府工作报告》提出债务化解与风险防控的多项举措。
- 2023年2月《关于重庆市2022年预算执行情况和2023年预算草案的报告》进一步强化债务管理。
- 8月30日，重庆市政府与21家金融机构签署合作协议，推动融资环境优化。