宏观年报：轻舟已过万重山-20231225-国元期货-23页_1mb

国元期货2023年12月25日宏观年报分析总结

核心结论

我国经济周期在2024年将逐步回暖，但复苏步伐并不稳固且面临外部环境挑战。

经济周期状态

• 基钦周期：

  • 当前处第53周期，我国企业正在进行主动补库存。
  • 历史数据显示，此前库存周期底部对股市有一定积极影响。

• 朱格拉周期：

  • 当前正经历第三周期（2020年至今），处于稳步上升阶段。
  • 主要受益行业：芯片制造、新能源、人工智能等高新科技产业。

2023年经济指标表现

• 产出端：

  • GDP增速：前三季度分别为4.5%、6.3%、4.9%
  • 工业增加值：规模以上工业增长4%
  • 固定资产投资：制造业、基础设施投资积极，房地产则继续下滑。
  • 用电量：增速与GDP基本同步

• 消费端：

  • 社会消费品零售总额增速6.9%
  • 服务零售额增长19.0%，餐饮业增长17.1%
  • 消费增速存在基数效应影响（去年基数低）

外部经济环境及风险因素

• 出口：10月同比下降0.4%，今年外需整体偏弱。
• PMI：11月制造业PMI降至49.4%，非制造业保持扩张。
• 通胀与利率：
  • 我国通胀低位，政策利率和存款准备金率仍有下调空间。
  • 美联储预计2024年年中开始降息。
• 国际风险：
  • 美联储降息预期下，美国经济衰退风险上升。
  • 全球冲突持续（俄乌、巴以等），逆全球化思潮抬头。
  • 欧洲、日本经济也有陷入衰退风险。

主要政策展望

• 货币：宽松政策将继续，预计2024年降息空间存在。
• 财政：赤字率可能突破3.5%，地方政府债务压力缓解。

2024年展望

• 整体趋势：大方向向好，但复苏斜率不高。
• 主要机会：高端科技行业(半导体、新能源、AI)预计将保持高增长。

风险提示

• 外部需求减弱风险
• 失业和消费预期不足抑制内需
• 全球经济波动可能加大输入性风险

国元期货投研部声明：本报告仅反映研究人员观点，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。