2021年A股投资策略：轻舟已过万重山_33页_2mb

轻舟已过万重山 —— 2021年A股投资策略总结

核心内容概述

2021年A股市场被视为牛市蓄力和过渡之年，整体呈现“双高”与“双低”特征。双高指业绩高增长和估值处于高位，双低则表示国内宏观经济和政策风险较低，但需放低对投资回报率的预期。长期来看，A股估值中枢仍有提升空间，主要得益于海内外长期资金和机构资金的持续流入，以及消费和成长行业市值占比的提升。

主要观点

• 2020年回顾：全球疫情冲击下，各国采取了刺激性财政和货币政策，推动了股市上涨，估值提升对市场的影响远大于业绩增长。
• 长期支撑因素未减弱：低利率环境、第四次产业革命、ESG投资理念以及疫情带来的技术催化等，将继续支撑全球股市上涨。
• 中国股市相对低估：A股在全球股市中占比偏低，具备长期提升空间，同时受益于金融开放、产业集中度提升等国内红利。
• 2021年经济复苏：中国经济预计全年GDP增速8.2%，但政策将逐步回归中性，流动性趋于收敛。
• 欧美政策不退出：拜登政府和欧央行将延续刺激政策，尤其在环保、科技等领域加大投入，推动经济复苏。
• A股市场风险溢价低：全A市盈率处于历史高位，但长期估值中枢有望提升。
• 2021年配置主线：聚焦三条主线，分别为业绩改善弹性较大、估值适中的板块；政策确定性高、业绩增长稳定的板块；以及高增长、小市值的细分龙头。

关键信息

2020年回顾

• 全球疫情冲击：导致经济下行，但各国政策刺激使股市大幅上涨。
• 流动性推动：全球主要指数在2020年均创历史新高，估值提升贡献远大于业绩。
• 中国A股表现：创业板指涨幅高达60.7%，但多数指数的净利润增速为负，主要依赖估值提升。

2021年展望

• 经济复苏：中国经济预计前高后低，全年GDP增速8.2%，欧美经济复苏仍存在不确定性。
• 政策不急转弯：中国宏观政策保持连续性、稳定性，货币政策逐步回归中性。
• A股市场特征：
  • 双高：盈利增长24%，但估值处于高位，预期收益率需降低。
  • 双低：宏观经济和政策风险较低，但需警惕流动性收缩。

2021年配置主线

1. 业绩改善弹性较大、估值适中的板块：

   • 疫情冲击下，供需弱平衡，景气改善滞后，主要集中在建材、有色钢铁、汽车、机械等板块。

2. 政策确定性高、业绩增长稳定的板块：

   • 军工、光伏和风电设备、新能源汽车产业链、电子、人工智能和工业软件、种植种业、消费等板块。

3. 高增长、小市值的细分龙头：

   • 分散于各高景气细分行业，如特钢、玻纤、特种聚醚、TMT、创新药、机械（出口消费设备、工程机械、锂电、高端锻铸设备）等。

风险提示

• 疫情防控不及预期：可能影响全球经济复苏进程。
• 货币收缩强于预期：可能对A股流动性造成压力。

资金面分析

• 资金流入：海内外长期资金和机构资金持续流入，理财资管净值化趋势强化机构化。
• 资金流出：IPO和定向增发、大股东减持等构成主要资金需求。
• 供需紧平衡：2021年A股资金面整体保持稳定，但流动性逐步收敛。

图表目录（关键数据）

• 图1-图6：反映疫情对全球经济和金融市场的影响。
• 图7-图10：展示全球主要指数、利率、国债收益率等数据。
• 图11-图15：展示中国股市估值偏低、外资流入潜力大。
• 图16-图19：反映疫情对社会和经济结构的深远影响。
• 图20-图22：说明中国产业集中度提升，以及欧美经济复苏情况。
• 图23-图28：显示美国失业率、消费者信心、中国社融、货币政策等关键指标。
• 图29-图33：展示中国通胀、M1/M2、社融、LPR与估值关系。
• 图34-图43：呈现A股盈利、估值、风险溢价及行业分化情况。
• 图44-图49：反映偏股型基金发行、北上资金流入、外资持股比例等。
• 图50-图63：展示ShillerPE与利率关系、行业景气趋势、新能源及机械行业表现。

结论

2021年A股市场将呈现结构性机会，业绩增长和估值提升并存，但需降低对高收益的预期。政策、产业和资金面的共同作用，将推动市场进入新的发展阶段，投资策略应聚焦于业绩改善弹性大、政策支持明确和高成长潜力的细分领域。