2021年A股投资策略：轻舟已过万重山-20201221-东方证券-33页_2mb

轻舟已过万重山 —— 2021年A股投资策略总结

核心内容

2021年A股市场被视为“牛市蓄力，过渡之年”，呈现“双高”和“双低”特征：

• 双高：业绩高增长和估值处于高位
• 双低：国内宏观经济和政策风险较低，但需放低投资预期收益率

主要观点

2020年回顾

• 疫情冲击与政策刺激：全球疫情冲击下，实体经济下行，各国推出刺激性财政和货币政策，推动股市上涨。
• 流动性驱动：股市上涨主要由流动性推动，估值提升对股市的贡献远大于业绩增长。
• 长期支撑因素未削弱：低利率环境、第四次产业革命、ESG投资理念等长期支撑因素依然存在，疫情反而加速了技术发展。
• A股相对低估：中国在全球GDP占比近18%，但A股在MSCI ACWI指数中占比仅5%，存在提升空间。
• 国内红利：金融对外开放、居民资产配置转向权益市场、产业集中度提升等国内因素持续利好A股。

2021年展望

• 全球经济复苏：IMF预测2021年全球GDP增速为5.2%，发达国家和新兴市场分别为3.9%和6.0%。
• 欧美政策不退出：美国和欧洲继续实施财政和货币政策刺激，尤其是对环保、科技和基建的投入。
• 中国政策不急转弯：经济复苏背景下，宏观政策保持连续性和稳定性，货币将逐步回归中性。
• A股盈利与估值：2021年A股盈利有望增长24%，但估值处于历史高位，风险溢价较低，需降低预期收益率。

关键信息

经济与政策

• 中国GDP预测：2021年全年GDP增速预计为8.2%，前高后低。
• 社融增速预测：预计下滑至11%-12%，但仍高于疫情前水平。
• 货币政策：逐步回归中性，但资金面整体保持稳定，全面反转概率较低。
• 财政政策：继续实施积极财政政策，强调风险防控和监管。

资金面

• 资金供给：股票型基金发行、养老金入市、外资流入、险资和银行理财产品净值化转变将带来资金流入。
• 资金需求：IPO和定向增发、管理层减持等将构成主要资金需求。
• 供需平衡：2021年A股资金面将呈现供需紧平衡状态。

市场估值

• 市盈率分位：Wind全A市盈率处于历史10年来的90分位点以上，中小板指分位点最高。
• 风险溢价：市场整体风险溢价处于历史低位，部分指数甚至为负。
• 长期估值中枢：随着长期资金流入、轻资产行业市值占比提升和无风险利率下行，A股估值中枢有望提升。

配置主线

1. 业绩改善弹性较大、估值适中的板块

• 周期板块：如建材、有色钢铁、汽车、机械等。
• 特点：受疫情冲击较大，需求和供给均处于弱平衡状态，景气改善相对滞后。

2. 政策确定性高、业绩增长稳定的板块

• 军工：国防建设由“质”转“量”，关注“机”和“弹”主线。
• 新能源：光伏、风电、新能源车产业链等，受益于政策支持和行业景气。
• TMT：科技、媒体和通信，受益于数字化转型和产业政策。
• 种业：玉米、小麦、稻谷等粮食安全相关行业受益于涨价。
• 消费：受益于经济复苏和政策支持，市场空间广阔。

3. 大赛道、高增长、小市值的细分龙头

• 行业分布：分布在高景气细分行业或景气反转性领域，尚未被市场充分认识。
• 机会来源：行业分化加剧，市场预期收益率下降，细分龙头迎来配置机会。
• 具体行业：特钢、玻纤、特种聚醚、TMT、创新药、锂电、机械等。

风险提示

• 疫情防控不及预期：全球疫情反复可能影响经济复苏进程。
• 货币收缩强于预期：流动性可能进一步收紧，影响市场估值。

图表概览

• 图1-4：展示全球疫情、制造业PMI、利率水平、央行资产总额等宏观数据。
• 图5-6：反映全球财政和货币支出、债务水平与GDP比例。
• 图7-8：全球主要指数涨跌幅、金价和铜价走势。
• 图9-43：A股主要指数市盈率变化、风险溢价、行业PE分位点等。
• 图44-49：偏股型基金发行、北上资金流入、外资持股比例等。
• 图50-65：社融、通胀、理财产品收益率、新能源产业链等。
• 图66-69：农业种植、公司市值分布、行业龙头优势等。

总结

2021年A股市场在政策和经济复苏的双重支撑下，呈现结构性机会。尽管整体估值较高，但业绩增长、长期资金流入、轻资产行业占比提升等因素将支撑估值中枢上移。投资者应关注业绩改善弹性较大、政策确定性高和细分领域高增长的板块，同时警惕流动性收缩和疫情反复等风险。