化工行业投资策略：轻舟已过万重山-20191112-兴业证券-54页_4mb

报告摘要

化工行业分析总结

核心内容概述

本报告对2019年化工行业进行了回顾与展望，分析了国内外宏观经济形势、行业景气度、政策导向、投资策略以及重点公司表现。报告指出，全球化工行业受经济放缓和“逆全球化”影响，整体景气度回落，而中国化工行业作为全球增长的重要引擎，其经济运行情况仍保持一定韧性。同时，安全环保政策的趋严推动行业集中度提升，龙头企业在成本、规模、技术等方面具备优势，成为行业发展的关键力量。此外，化工新材料由于技术壁垒高、政策支持力度大，未来具备较大发展潜力。

主要观点

宏观经济影响：全球主要经济体制造业PMI整体下滑，中国化工行业景气度有所回落，但仍是全球增长的重要支撑。
行业集中度提升：安全环保政策趋严，推动行业供给侧改革，落后产能退出，资本开支向头部企业集中，行业集中度有望进一步提升。
新材料发展机遇：随着“逆全球化”趋势，部分进口替代领域（如半导体、OLED、5G、锂电材料）将迎来发展机遇，政策与市场需求双重驱动。
重点公司表现：部分公司如万华化学、华鲁恒升、扬农化工等盈利预期良好，被重点推荐；其他公司如中国巨石、桐昆股份等则被审慎推荐。

关键信息

重点公司推荐与评级

公司名称	2018A	2019E	评级
万华化学	3.38	3.52	买入
华鲁恒升	1.86	1.63	买入
扬农化工	2.89	3.78	买入
桐昆股份	1.16	1.69	审慎增持
中国巨石	0.68	0.54	审慎增持
联化科技	0.04	0.43	审慎增持
金禾实业	1.63	1.47	审慎增持
新和成	1.43	1.13	审慎增持
恒力石化	0.68	1.65	审慎增持
卫星石化	0.88	1.23	审慎增持
金发科技	0.23	0.45	买入
新洋丰	0.63	0.57	买入
华峰氨纶	0.27	0.33	审慎增持
玲珑轮胎	0.98	1.36	审慎增持
国瓷材料	0.56	0.55	审慎增持
龙佰利	1.15	1.60	审慎增持
中国石化	0.52	0.51	审慎增持
中国石油	0.29	0.38	审慎增持
万润股份	0.49	0.59	审慎增持
海利得	0.29	0.35	买入
巨化股份	0.78	0.80	审慎增持

投资策略

产业格局重塑的关键力量：一体化、规模化、低成本优势的龙头企业，如万华化学、华鲁恒升、扬农化工等。
农化产业：安全环保标准提高推动农药行业格局改善，猪瘟影响逐步消化，或边际拉动粮食需求。
化工新材料：进口替代空间广阔，政策支持强烈，重点推荐半导体、OLED、5G、锂电材料等。
底部向上的行业：维生素及代糖、轮胎、氨纶粘胶短纤等，具有成长空间和行业整合趋势。

风险提示

宏观经济趋弱：全球经济放缓对化工需求产生抑制。
环保政策执行力度不及预期：可能影响行业集中度提升进度。
贸易摩擦持续恶化：影响化工产品进出口及供应链稳定。
化工产品价格大幅波动：可能影响企业盈利稳定性。

行业变化与趋势

安环规范化

化工安全事故频发，促使政策趋严，推动行业供给侧改革。
园区化、统一规范成为规避风险的重要手段，山东园区建设领先。
重点推荐农药、染料行业，因其在安环规范化中表现突出。

化工新材料

新材料技术难度高、附加值高，发展速度快。
国内研发投入不足，与欧美日韩相比仍有差距。
政策与市场需求双重利好，新材料企业迎来发展窗口期。

原油市场

原油价格先扬后抑，受OPEC减产和美国产量增加影响。
原油进口依存度高，国内民营炼化项目有助于提升原料自给率。
美国管道建设缓解运输瓶颈，未来原油供应或进一步增加。

总结

本报告指出，2019年全球化工行业整体景气度回落，中国化工行业作为全球增长中坚力量，其发展仍具韧性。政策导向下的安全环保升级推动行业集中度提升，有利于龙头企业成长。化工新材料由于技术壁垒和政策支持，未来具备较大发展潜力。重点公司如万华化学、华鲁恒升、扬农化工等在行业调整中表现良好，被重点推荐。风险提示包括宏观经济趋弱、环保政策执行力度、贸易摩擦和产品价格波动，需重点关注。

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