20240820-东吴证券-璞泰来-603659.SH-2024年中报业绩点评_隔膜涂覆盈利稳定基膜放量_负极静待改善_3页_415kb

璚泰来（603659）2024年中报业绩点评：隔膜涂覆盈利稳定基膜放量，负极静待改善

投资要点

◼ 公司2024年中报营收63亿元，同比下降19%；归母净利86亿元，同比下滑34%。毛利率降至30%，环比下降13pct。其中，Q2单季度营收33亿元，环比增长9%；归母净利41亿元，环比小幅增长7%，但同比下滑31%。

◼ 负极业务方面，公司上半年出货67万吨，同比小幅下降。预计Q2出货36万吨，较Q1增长近20%。负极盈利在Q2实现盈亏平衡，下半年随新产能释放及四川基地投产，预计盈利能力开始改善。

◼ 涂覆隔膜业务表现稳定，2024年上半年出货29亿平，同比增35%。其中，Q2预计出货16亿平，环比增长25%，全年预计出货70亿平，同比增近30%。基膜业务出货量同比增长100%，预计2024年全年出货6亿平，利润贡献或达14–15亿元。

◼ 受下游扩产放缓影响，公司设备业务2024年上半年利润同比微降。PVDF出货量同比增长115%，但单位利润有所下滑，预计全年贡献约2亿利润。复合集流体方面，第二代产品预计于2024年下半年达到量产。

◼ 2024年中，公司资产减值损失同比扩大，但Q2经营性现金流同比改善。资产负债率53%，存货规模有所下降。

◼ 为反映市场竞争加剧，分析师下调公司2024–2026年净利润预期至174.8亿、231.9亿、304.3亿元，对应PE分别为14、11、8倍。维持“买入”评级，并给出16元的目标价。