20211028-国盛证券-苏文电能-300982.SZ-Q3营收加速增长_盈利能力持续提升_4页_586kb

苏文电能（300982.SZ）总结

核心内容

苏文电能是一家专注于配售电市场化改革的民营配网EPCO（工程、采购、施工、运营）企业，其业务在2021年前三季度表现强劲，营收和盈利能力均实现显著增长。公司持续受益于政策推动和业务拓展，未来增长潜力较大。

主要观点

• 营收与盈利增长：2021年前三季度，公司实现营收11.9亿元，同比增长32%；归母净利润2.0亿元，同比增长37%；扣非归母净利润1.9亿元，同比增长46%。其中，Q3单季收入与扣非业绩环比显著加速。
• 业务拓展：公司市外及省外业务快速拓展，运维业务放量，推动整体业绩增长。
• 利润率提升：毛利率连续四季度同比提升，达到28.9%，净利率提升至17.08%，显示公司盈利能力增强。
• 现金流变化：尽管经营性现金流净流出1.7亿元，但公司处于快速扩张阶段，为锁定成本和储备项目，现金流流出增加。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：2021年前三季度为11.9亿元，预计2021-2023年分别增长至17.99亿元、24.3亿元、32.8亿元。
• 归母净利润：2021年前三季度为2.0亿元，预计2021-2023年分别增长至3.1亿元、4.2亿元、5.7亿元。
• EPS：2021年前三季度为2.21元/股，预计2021-2023年分别为2.21元、3.00元、4.06元。
• 净利率：2021年前三季度为17.08%，预计保持稳定增长。
• PE与PB：2021年前三季度PE为29倍，PB为5.9倍，未来三年PE预计持续下降至16倍。

财务比率分析

• 毛利率：持续提升，2021年前三季度为28.9%，预计未来将因设备业务发力和产业链整合而进一步提升。
• 期间费用率：2021年前三季度为9.49%，较上年同期提升0.46个pct，其中管理费用率和研发费用率分别增加0.19个pct和0.39个pct。
• 资产负债率：2021年前三季度为40.7%，较上年同期下降。
• 流动比率与速动比率：分别提升至2.3倍和2.0倍，显示短期偿债能力增强。
• ROE：2021年前三季度为20.3%，预计未来三年将稳步提升。

业务与政策前景

• 双碳目标：随着双碳目标的推进，配网EPCO行业将迎来需求增长，公司作为民营龙头有望重点受益。
• 智能运维业务：公司具备成熟解决方案和技术优势，未来在工商业配网节能降耗、智能用电需求方面有望持续放量。
• 订单增长：分布式新能源发展将促进配电系统升级，带来订单规模提升。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 预测：公司2021-2023年归母净利润年复合增长率（CAGR）为34%。
• 估值：当前股价对应PE为29倍，未来三年PE预计降至16倍。

风险提示

• 新能源业务发展不及预期。
• 电力行业竞争加剧。
• 行业政策落地不及预期。
• 核心人才流失。

股票信息

财务报表和主要财务比率

营收与成本

• 营业收入：2021年前三季度为11.9亿元，同比增长32%。
• 营业成本：2021年前三季度为9.2亿元，同比增长32%。
• 毛利率：2021年前三季度为28.9%，同比提升1.4个pct。

利润表

• 归母净利润：2021年前三季度为2.0亿元，同比增长37%。
• 扣非归母净利润：2021年前三季度为1.9亿元，同比增长46%。
• 净利率：2021年前三季度为17.08%，同比提升0.68个pct。

现金流量表

• 经营性现金流净额：2021年前三季度为-1.7亿元，去年同期为净流入4600万元。
• 投资活动现金流：2021年前三季度为-54亿元，显示公司持续投资。
• 筹资活动现金流：2021年前三季度为510亿元，显示公司融资能力增强。

财务比率

• PE：2021年前三季度为29倍，预计未来三年降至16倍。
• PB：2021年前三季度为5.9倍，预计未来三年降至3.7倍。
• EV/EBITDA：2021年前三季度为22.5倍，预计未来三年降至11.2倍。

分析师声明

本报告由国盛证券研究所发布，分析师包括何亚轩、廖文强和程龙戈。报告内容反映分析师个人看法，不构成投资建议。

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