20231028-天风证券-苏文电能-300982.SZ-营收仍保持较快增长_利润率延续承压_4页_775kb

苏文电能（300982）季报点评总结

1. 投资评级与目标价格

• 投资评级：维持“买入”评级，目标价未调整（原文中目标价格未提供数值，当前价格为30.68元）
• 业绩预测调整：下调2023-2025年归母净利润预测至28/34/43亿元（前值48/61/76亿元）
• 估值指标：
  • 2023年10月估值：市盈率2096倍，市净率4.34倍，市销率34倍
  • 2023E：市盈率2465倍，市净率2.23倍，市销率21.51倍

2. 业绩表现

• 营收增长强劲：2023年Q1-Q3营收187.2亿元，同比+246.2%；Q3单季营收65.2亿元，同比+70.3%
• 利润承压下滑：归母净利润同比由正转负，2023年Q1-Q3净利润20.3亿元，同比-89.2%；Q3单季净利润0.65亿元，同比-3341%
• 毛利率大幅下降：2023年前三季度毛利率下滑至15.2%，同比减少6.04个百分点

3. 财务亮点

• 现金流改善明显：销售商品收到的现金占比86.08%，同比+35.1个百分点；购买商品支付现金占比110.18%，同比-114.7个百分点；经营现金流净额-22.8亿元，同比收窄13.8亿元
• 资产负债率下降：2023年资产负债率降至31.58%，同比下降1个百分点

4. 业务展望

• EPCOS模式深化：“电能侠”品牌覆盖7大场景；子公司“思贝尔”切入新能源设备制造
• 战略布局：分布式光伏、电网改造、增量配网、运维市场机会有望受益
• 产能扩张：现有23万平方米生产车间，扩建中的16万平方米生产基地

5. 风险提示

• 电力市场化改革不及预期
• 行业竞争加剧超预期
• 市场开拓进度不达预期
• 成本控制不及预期
• 定增/光伏/储能项目进度不及预期
• 大客户回款风险

6. 财务数据摘要