深度报告-20220815-德邦证券-苏文电能-300982.SZ-EPCO电能综合服务商_苏_送更_文_定_31页_2mb

苏文电能（300982.SZ）投资分析总结

核心内容概述

苏文电能是一家深耕电力行业十余年的EPCO一站式供用电服务商，主营业务涵盖电力咨询设计、电力设备供应、电力工程建设和智能用电服务。公司成立于2007年，2021年在创业板上市，总部位于江苏常州，业务辐射至全国多个省市。公司凭借完整业务链条、丰富的行业经验以及不断提升的资质水平，在电力行业具备较强的竞争力。

主要观点

• 业务模式与资质：公司具备完整的EPCO业务链条，涵盖电力咨询设计、设备供应、工程建设和智能用电服务。截至2021年，公司拥有送变电工程专业乙级资质，计划在2024年提升至专业甲级，有望进入第二梯队。
• 市场与政策背景：电力系统改革持续推进，国家电网和南方电网“十四五”期间电网投资规模显著增加，尤其是配电网建设成为重点。随着新能源占比提升，配电网升级需求增加，为公司发展提供良好机遇。
• 业务拓展与盈利能力：公司以江苏为主要市场，2017-2021年江苏省内业务占比均在89%以上。近年来，公司积极拓展省外市场，如安徽、山东等地，并计划在上海建设新总部。公司营收和归母净利润保持高速增长，2017-2021年复合增长率分别为40.86%和57.77%。
• 盈利预测与估值：预计公司2022-2024年销售收入分别为24.79亿元、32.72亿元、42.27亿元，归母净利润分别为3.88亿元、5.10亿元、6.53亿元。公司当前股价为52.08元，给予增持投资评级，基于可比公司估值，公司PE和PB均低于行业平均。
• 风险提示：公司面临市场竞争加剧、政策不确定性、省外拓展不及预期以及疫情反复等风险。

关键信息

股票基本信息

• 当前价格：52.08元
• 总股本：140.32百万股
• 流通A股：35.08百万股
• 52周内股价区间：34.91-85.07元
• 总市值：7,307.78百万元
• 总资产：2,379.43百万元
• 每股净资产：10.68元

财务数据与预测

业务结构与增长

• 电力工程建设：公司收入最主要来源，2021年占营收比重74.39%，毛利率持续提升。
• 电力设备供应：2020年成为公司第二大收入来源，占营收比重15.07%，2021年为17.80%。
• 电力咨询设计：占比逐年下降，但作为公司业务先导，带动其他业务增长。
• 智能用电服务：毛利率增长迅速，2020年达55.19%，成为公司业务未来发展方向。

业务拓展

• 公司业务覆盖江苏13个省辖市，设计业务覆盖全部，工程业务覆盖11个，设备业务覆盖8个。
• 省外业务拓展顺利，2020年1-6月省外新签合同金额达190.33百万元，占总收入29.24%。
• 公司计划在2024年将送变电工程资质提升至甲级，以增强市场竞争力。

投资建议

• 首次覆盖，增持评级：基于公司一站式服务模式、资质完善、省外拓展及盈利预测，给予增持投资评级。
• 可比公司估值：公司PE和PB均低于行业平均水平，估值具有吸引力。

风险提示

• 市场竞争风险：随着电力市场化程度提高，行业竞争加剧，可能影响利润率。
• 行业政策风险：政策不确定性可能影响公司业务发展。
• 区域拓展不及预期：省外业务仍处于发展初期，拓展效果可能低于预期。
• 疫情反复风险：疫情可能影响项目进度和收入确认。

总结

苏文电能作为一家具备完整EPCO业务链条的电力服务商，受益于电力系统改革和电网投资增长，展现出强劲的增长潜力。公司业务布局以江苏为核心，积极拓展省外市场，提升全国竞争力。随着资质不断完善和业务结构优化，公司未来业绩有望持续增长。尽管面临市场竞争、政策及疫情等风险，但公司具备良好的盈利能力和业务拓展前景，值得投资者关注。