20230503-国海证券-金禾实业-002597.SZ-2022年报及2023年一季报点评_2023Q1短期承压_定远二期驱动公司成长_18页_622kb

金禾实业（002597SZ）2022年报及2023年一季报点评

核心观点

维持“买入”评级。2023Q1短期业绩承压，但定远二期项目和三氯蔗糖景气度触底回升打开中长期成长空间。

主要结论

1. 2022业绩高增

• 营收同比+244%至725亿元，归母净利润同比+440%至169亿元
• 高增长主要来自食品添加剂板块（占比74%），其中三氯蔗糖单价同比+4086%
• 新项目产能持续投放（DMF、氯化亚砜二期等）及研发投入激增（同比+325%）支撑业绩增长

2. 2023Q1业绩短期承压

• 归母净利润同比-445%，环比-323亿元
• 主要因三氯蔗糖、安赛蜜价格大幅下跌（同比、环比分别-475%、-281%）
• 期间费用率同比上升，股份支付费用确认影响较大

3. 中长期成长动能

• 定远二期99亿项目有序推进（双氧水、离子膜烧碱等配套项目环评公示）
• 三氯蔗糖价格进入下行通道，出口量环比+516%，需求有望随旺季修复
• 研发平台持续优化，核心产品成本收率优势维持，巩固行业领先优势

投资建议调整

下调盈利预测：2023-2025年归母净利润由原值下调至10.8、14.6、18.6亿元
维持“买入”评级，基于：

• 产品价格触底弹性
• 定远项目产能释放
• 新技术研发持续投入

风险提示

• 政策落地不及预期
• 新产能建设进度不达预期
• 下游需求波动
• 原材料价格波动

注：数据摘自原文业绩同比/环比变化统计及盈利预测调整，保留核心业绩指标（单位：亿元），同时对关键结论补充图文对应信息。