20221020-天风证券-金禾实业-002597.SZ-三季度业绩历史新高_定远百亿投资落地_3页_245kb

金禾实业（002597）总结

核心内容

金禾实业在2022年第三季度取得了历史性的业绩增长，营收和净利润均创下新高。公司同时宣布了总投资约99亿元的生物-化学合成研发生产一体化综合循环利用项目，为未来增长提供强大支撑。此外，公司还推出了限制性股票激励计划，以确保长期发展的稳定性。

主要观点

• 业绩表现亮眼：2022年前三季度公司实现营业收入55.28亿元，同比增长37.5%；归母净利润13.33亿元，同比增长86.8%。其中，第三季度营收19.28亿元，同比增长24.8%；归母净利润4.79亿元，同比增长74.7%。
• 行业稳步发展：尽管国内经济承压，大宗化工品价格下行，但代糖行业依然保持快速发展，尤其是三氯蔗糖产品实现量价齐升，推动公司业绩逆周期增长。
• 产品出口表现强劲：三氯蔗糖和安赛蜜在7月出口量创历史新高，8月虽环比有所下滑，但较2021年仍保持增长。
• 财务指标稳健：第三季度毛利率达33.8%，净利率为24.82%，均保持较高水平。公司连续两个季度产生汇兑收益，显示财务状况良好。
• 项目投资与资金储备充足：公司拥有25亿元在手现金和接近13亿元交易性金融资产，为定远二期项目提供充足资金支持。该项目预计在2027年底全面建设完成，涉及生物发酵和化学工业领域，有助于公司拓展食品饮料、日化香料及高端制造等市场。
• 股权激励计划：激励计划的考核标准为年化ROE不低于18%，公司自2016年以来ROE水平稳定，预计未来完成激励计划难度不大，且为二期项目提供业绩保障。
• 盈利预测上调：基于代糖行业的发展前景，公司上调了2022至2024年的归母净利润预期，分别为17.84亿元、21.81亿元和23.56亿元，并维持“买入”评级。

关键信息

• 财务数据：

  • 营业收入：2022年预计为66.69亿元，同比增长14.1%。
  • 归属母公司净利润：2022年预计为17.84亿元，同比增长51.6%。
  • EPS（每股收益）：2022年预计为3.18元/股，2023年为3.89元/股，2024年为4.20元/股。
  • 市盈率（P/E）：预计2022年为12.26，2023年为10.03，2024年为9.28。
  • 市净率（P/B）：预计2022年为3.22，2023年为2.78，2024年为2.42。
  • EV/EBITDA：预计2022年为7.39，2023年为6.44，2024年为5.92。

• 投资与现金流：

  • 公司前三季度已产生14.8亿元经营活动净现金流，显示良好的运营能力。
  • 资产负债率持续下降，预计2022年为23.33%，2023年为23.86%，2024年为19.38%。
  • 净负债率显著改善，预计2022年为-34.91%，2023年为-20.77%，2024年为-15.76%。

• 风险提示：

  • 项目投资低于预期。
  • 安全、环保事件。
  • 产品价格快速下行。
  • 项目投资协议存在修改、解除和终止的风险。
  • 股权激励计划推进不及预期。

项目详情

• 项目名称：生物-化学合成研发生产一体化综合循环利用项目。
• 总投资：约99亿元。
• 建设周期：5年。
• 规划用地：2000亩。
• 投资主体：子公司金轩科技。
• 产品方向：涵盖生物发酵和化学工业领域，包括盐化工、新材料、食品饮料、日化香料、高端制造等。

投资评级

• 行业：基础化工/化学制品。
• 6个月评级：买入（维持评级）。
• 当前价格：39元。
• 目标价格：未明确。

基本数据

• A股总股本：560.92百万股。
• 流通A股股本：559.56百万股。
• A股总市值：21,875.77百万元。
• 流通A股市值：21,822.93百万元。
• 每股净资产：11.58元。
• 资产负债率：33.90%。
• 一年内最高/最低价：54.19元/32.61元。

财务预测摘要

主要财务比率

风险提示

• 项目投资低于预期。
• 安全、环保事件。
• 产品价格快速下行。
• 项目投资协议存在修改、解除和终止的风险。
• 股权激励计划推进不及预期。