20201129-中泰证券-食品饮料周思考（第48周）_啤酒行业品牌升级正当时_食品细分领域创新不断_9页_849kb

食品饮料行业分析总结（第48周）

核心内容概述

本报告主要围绕食品饮料行业，特别是啤酒与白酒领域的发展现状、投资逻辑及未来趋势进行分析。同时，对食品细分领域创新情况进行探讨，并重点推荐部分上市公司。

行业概况

• 上市公司数量：90家
• 行业总市值：约2454.68亿元（单位：百万元）
• 行业流通市值：约2238.28亿元（单位：百万元）
• 行业走势：2020年11月食品饮料板块下跌1.50%，比上证综指低2.41个百分点。

投资要点

酒类行业分析

• 啤酒行业：进入以价格为主导的高质量发展周期，品牌升级和高端化是主要方向。
• 白酒行业：名酒批价维持高位，茅台、五粮液、泸州老窖等高端酒企表现稳定，白酒整体表现优于食品板块。

公司重点分析

• 华润啤酒：

  • Q3次高端及以上啤酒销量增长7%，超市场预期。
  • 实施“3+3+3战略”，推进高端化、质量化、效益化发展。
  • 推出4+4产品矩阵，包括超级勇闯、匠心营造、马尔斯绿、新脸谱等，品牌重塑加速。
  • 聚焦重点区域市场，通过渠道划分与精准营销推动高端发展。
  • 盈利预测：2020-2022年收入分别为325.41亿、355.73亿、381.83亿元，归母净利润分别为26.00亿、39.91亿、55.21亿元，对应PE分别为62倍、41倍、29倍，维持“买入”评级。

• 青岛啤酒：

  • 推出“快乐、健康、时尚”三大业务板块，拓展产品与场景。
  • 2020年8月收购雀巢中国大陆水业务，增强健康产品布局。
  • 2020年酒吧业务实现170家门店，年底有望达200家。
  • 通过内部机制优化与渠道管理，提升盈利能力与市场竞争力。

• 华文食品：

  • 鱼类休闲零食龙头，产品以风味小鱼和豆干为主，2019年占比分别为77%和13%。
  • 通过IPO募投项目提升产能与品牌影响力，2020-2022年预计收入分别为9.50亿、10.53亿、11.57亿元，净利润分别为1.29亿、1.46亿、1.64亿元。
  • 渠道管理精细，品牌认知度高，具备较强竞争优势。
  • 首次覆盖，给予“买入”评级。

其他重点公司表现

• 五粮液：产品结构持续优化，渠道变革深化，股价上涨7.35%。
• 古井贡酒：回款势头良好，全年目标积极，股价上涨1.71%。
• 伊利股份：业绩超预期，利润弹性释放，但股价下跌3.60%。
• 汤臣倍健：业绩超预期，渠道与产品协同发力，股价下跌2.44%。
• 安井食品：好赛道好公司，业绩持续超预期，股价下跌6.24%。
• 中炬高新：疫情致收入承压，但盈利能力显著提升，股价下跌4.58%。
• 青岛啤酒：股权激励有望落地，内部机制持续改善，股价上涨12.59%。

投资策略

1. 确定性配置角度：推荐贵州茅台、五粮液、伊利股份、海天味业、双汇发展、涪陵榨菜等。
2. 成长弹性角度：推荐古井贡酒、天味食品、绝味食品、今世缘、安井食品、中炬高新、顺鑫农业等。
3. 收益风险比角度：推荐口子窖、洋河股份、元祖股份、汤臣倍健等。

风险提示

• 全球疫情反复及经济增速放缓
• 食品安全风险
• 原材料价格波动
• 市场竞争加剧

推荐组合表现

• 11月推荐组合：五粮液、古井贡酒、伊利股份、汤臣倍健、安井食品、中炬高新、青岛啤酒
• 组合收益率：0.68%
• 对比上证综指：组合涨幅低于上证综指5.02个百分点

总结

当前食品饮料行业处于消费升级背景下，啤酒与白酒板块展现出不同的发展路径。啤酒行业正加速品牌升级与高端化，而白酒则在稳定中寻求增长。食品细分领域创新活跃，龙头公司通过渠道优化、品牌建设与产能扩张实现业绩提升。本报告建议从长期视角关注行业龙头，把握结构性增长机会，同时注意行业风险。