20230810-国联证券-巴比食品-605338.SH-新开门店超预期_团餐恢复有所拖累_3页_285kb

巴比食品半年报分析总结

一、核心业务表现

1. 收入增长：2023年上半年收入737亿元，同比增长757%；Q2收入418亿元，同比增长1114%。
2. 加盟业务超预期：2023年上半年新开门店668家，完成年度目标66%，加盟门店总数超4800家；外区门店占比提升至28%。
3. 团餐业务恢复慢：Q1/Q2团餐收入同比分别下降17.03%/30%，拖累整体表现。

二、盈利能力分析

1. 利润显著下降：
   • 归母净利润同比降3048%；
   • 扣非归母净利润同比下降2819%，Q2降幅收窄至1397%。
2. 毛利率承压：Q2毛利率26.79%，同比降2.73个百分点，主要因猪肉价格扰动。

三、费用结构变化

• 销售费用率降0.56pct，管理费用率升0.49pct，财务费用率降0.77pct。
• 扣非净利率同比降3.12个百分点。

四、未来展望

1. 盈利预测：预计2023-2025年营收增速分别为26.86%/25.56%/22.28%，净利润波动较大。
2. 估值建议：给予2024年25倍PE，目标价33元，维持“买入”评级。
3. 风险提示：团餐业务不及预期、原材料价格波动。

五、关键数据对比（单位：亿元）