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门店与团餐齐发力，包点龙头成长潜力凸显

核心内容

本报告分析了一家中式包点龙头企业的财务表现与未来发展，指出其在疫情后恢复良好，通过“门店+团餐”双轮驱动策略，业务增长具有确定性。公司2021年年报显示，全年营收和净利润均实现显著增长，且单店收入已恢复至疫情前水平。分析师尹沿技维持“买入”投资评级，认为公司未来三年业绩有望持续增长，成长空间广阔。

主要观点

• 公司2021年实现营收13.75亿元，同比增长41.06%；归母净利润3.14亿元，同比增长78.92%。
• 2021Q4营收4.02亿元，同比增长25.99%；归母净利润0.88亿元，同比增长21.54%。
• 公司拟每10股派发现金红利2.6元，分红率为20.54%。
• 门店销售方面，单店收入修复，拓店节奏加快，华东、华南、华北地区门店数量分别净增215/101/56家，外卖覆盖率提升空间大，中、晚餐产品拓展将延展消费场景。
• 团餐业务受益于产能释放与渠道优化，2021年营收同比增长61.2%，2022年有望延续高增长。
• 华中市场通过收购“好礼客”、“早宜点”实现快速布局，南京工厂预计2022年底投产，将进一步支撑区域业务扩张。
• 猪价下行将显著利好公司毛利率提升，2021Q4毛利率恢复至28.14%，2022年有望恢复正常水平。

财务指标概览

投资建议

• 公司在稳增长背景下受益于民生需求，门店与团餐业务有望实现量价齐升。
• 预计2022-2024年公司营收将分别达到17.66亿元、21.43亿元、25.85亿元，同比增长分别为28.4%、21.3%、20.7%。
• 归母净利润预计分别为2.56亿元、3.14亿元、3.78亿元，同比变动分别为-18.5%、22.6%、20.4%。
• EPS分别为1.03元、1.26元、1.52元，对应PE分别为30.56倍、24.93倍、20.70倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 原料价格大幅上涨风险；
• 食品安全风险；
• 产能建设不及预期风险。

未来展望

• 华中市场通过外延收购实现快速布局；
• 南京工厂预计2022年底投产，将增强区域市场竞争力；
• 产能释放与渠道优化将推动公司持续增长，尤其在团餐业务方面表现突出。

财务报表与盈利预测

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

财务比率

估值与投资评级说明

• 投资评级“买入”意味着未来6-12个月的投资收益率预计领先市场基准指数15%以上。
• 报告以沪深300指数为基准，分析公司股价走势与市场对比，显示公司具备较强的抗风险能力与增长潜力。

分析师与研究助理简介

• 尹沿技：华安证券研究总监，研究所所长，TMT行业首席分析师。
• 陆金鑫：北京大学生物学学士，中科院化学所博士，8年粮油央企战略运营与研发管理经验。

重要声明

• 报告所采用数据与信息均来自市场公开信息，分析师尹沿技对信息的准确性与完整性不作任何保证。
• 报告所含信息与建议仅供参考，不构成任何投资建议。
• 华安证券及其关联机构可能持有公司证券并进行交易，也可能为其提供投资银行服务或其他服务。
• 报告仅向特定客户传送，未经授权不得复制、分发或引用。