20230409-国贸期货-有色金属资讯周报_45页_4mb

有色金属周度研究报告总结

一、贵金属

核心内容

• 观点：短期贵金属价格可能以高位区间震荡为主，但长期看涨趋势不变，建议继续做多。
• 逻辑：
  1. 3月非农数据表现尚可，尤其是失业率和薪资数据，强化了5月加息25个基点的预期，可能抑制贵金属短期上涨。
  2. 长期来看，海外银行危机尚未结束，地缘局势不确定性高，美国经济衰退风险增加，全球央行强劲购金支撑金价。
  3. 美联储货币政策将转向宽松，实际利率或再度下行，进一步支撑贵金属价格。
• 风险点：美联储维持高利率水平更久、降息预期晚于市场、美国经济韧性较强。

市场表现

• 外盘：伦敦现货黄金周涨1.97%，突破2030美元/盎司，创2022年3月9日以来新高；伦敦现货白银周涨3.63%，突破25美元/盎司，创近1年新高。
• 内盘：沪金主力合约周涨1.74%，创2020年8月11日以来新高；沪银主力合约周涨5.46%，创2021年6月17日以来新高。
• 金银比价：内盘金银比价为79.89，周跌2.67；外盘金银比价为80.53，周跌1.46。
• 价差：黄金内外盘价差缩窄至1.9元/克；白银内外盘价差缩窄至-624元/千克。

持仓与库存

• ETF持仓：SPDR黄金ETF持仓增至930.91吨，连续4周增加；SLV白银ETF持仓增至14575吨，升至3周高位。
• CFTC持仓：黄金多头增至245135张，升至8周新高；空头减少至63505张，降至2022年2月9日以来新低。
• 库存：COMEX黄金库存反弹至667吨；COMEX白银库存降至2018年以来新低；SHFE黄金库存降至2021年1月15日以来新低；SHFE白银库存升至4周高位。

二、铜

核心内容

• 观点：铜价预计震荡偏弱，海外经济衰退风险仍存在，上行空间受限，需警惕价格回落。
• 逻辑：
  1. 中国经济稳步复苏，但复苏不均衡，关注社融和进出口数据。
  2. 美国非农数据喜忧参半，显示劳动力市场有降温迹象，但仍坚韧，市场进一步押注5月加息25个基点。
  3. 海外经济仍有衰退风险，IMF预测未来五年全球GDP增速为3%，显著低于历史平均水平。
  4. 中国3月电解铜产量稳步回升，全球铜库存仍处于低位，对铜价形成支撑。
• 风险关注：海外经济衰退风险、国内经济复苏进展、铜库存变化。

市场表现

• 价格走势：沪铜累计下跌160元/吨，跌幅0.23%；LME铜累计下跌107美元/吨，跌幅1.19%。
• 沪伦比价：本周沪伦比价为7.791，环比上升0.075。
• 库存变化：全球铜库存延续去库，但去库速度放缓；LME库存小幅上升，COMEX库存下降，SHFE库存维持低位。

产业链数据

• 加工费：国内铜精矿加工费小幅回升，进口加工费维持稳定。
• 生产情况：国内锌冶炼厂部分复产，产量小幅回升；海外供应短期难以恢复。
• 进出口：锌精矿港口库存减少，进口窗口关闭，但进口亏损缩窄。

三、锌

核心内容

• 观点：短期锌价震荡偏弱，但预计二季度LME锌价在2600美元附近有支撑，建议撤出空单，后市逢高做空。
• 逻辑：
  1. 美国非农数据略超预期，但劳动力市场走弱迹象明显，供需缺口正在收窄。
  2. 原料供应充足，国内冶炼厂原料库存远高于去年同期，但加工费个别地区小幅下调。
  3. 镀锌产能利用率回升，但国内需求仍偏弱，锌价基本面压力来自供给端复产预期。
• 风险关注：地缘局势、欧洲能源问题、仓单库存。

市场表现

• 价格走势：沪锌主力合约下跌2.75%，LME锌价下跌3.56%。
• 库存：国内锌锭社会库存下降，LME库存维持历史低位。
• 加工费：国内锌精矿加工费在5100-5500元/金属吨，进口加工费维持在210-230美元/干吨。

四、镍

核心内容

• 观点：镍价反弹受限，操作上维持反弹空思路，关注市场风险。
• 逻辑：
  1. 美国非农数据略不及预期，但失业率低于预期，市场对5月加息25个基点预期回升。
  2. OPEC+意外减产，提振原油价格，加剧市场对通胀上升的担忧。
  3. 全球纯镍库存仍处于低位，但中长期供应过剩预期增强，镍价宽幅震荡。
  4. 镍铁价格持续下行，不锈钢需求疲软，全产业链维持弱势。
• 风险关注：宏观消息、菲律宾及印尼政策变化、镍库存变化。

市场表现

• 价格走势：LME镍价震荡偏弱，SHFE镍价小幅回调。
• 库存：全球镍库存维持低位，LME库存小幅上升，COMEX库存下降。
• 加工费：国内镍矿加工费下行，镍铁厂全线亏损，贸易商库存高位。

五、总结

主要观点

• 贵金属：短期震荡，长期看涨，金价有望冲击历史新高。
• 铜：受海外经济衰退担忧影响，铜价震荡偏弱，需关注国内经济复苏情况。
• 锌：短期震荡偏弱，但二季度LME锌价有支撑，建议撤出空单。
• 镍：短期反弹空思路，中长期供应过剩预期增强，需警惕市场波动。

关键信息

• 非农数据：美国3月非农数据略超预期，失业率低于预期，显示劳动力市场韧性。
• IMF预测：未来五年全球经济增速为3%，低于历史平均水平。
• 库存变化：贵金属库存低位，铜库存去库放缓，锌库存维持低位，镍库存维持低位。
• 政策影响：美联储5月加息预期增强，但后续可能暂停加息，货币政策转向宽松。
• 产业链动态：铜、锌、镍供应端逐步恢复，需求端存在分化，需关注政策和市场情绪变化。

风险提示

• 贵金属：美联储维持高利率、市场预期分歧、地缘局势。
• 铜：海外经济衰退、国内复苏不均衡、库存变化。
• 锌：地缘局势、欧洲能源问题、库存变化。
• 镍：宏观消息、政策变化、库存变化。

六、图表与数据

• 图表1：伦敦现货黄金价格走势
• 图表2：沪金主力价格走势
• 图表3：伦敦现货白银价格走势
• 图表4：沪银主力价格走势
• 图表5：美债长短端利差倒挂
• 图表6：美国3月非农数据
• 图表7：全球铜显性库存变化
• 图表8：LME锌升贴水
• 图表9：国内锌精矿加工费
• 图表10：沪铜前二十名持仓情况
• 图表11：CFTC非商业持仓
• 图表12：全球镍库存变化
• 图表13：LME锌库存变化

七、分析师信息

• 白素娜：投资咨询号 Z0013700，从业资格号 F3023916
• 方富强：投资咨询号 Z0015300，从业资格号 F3043701
• 谢灵：投资咨询号 Z0015788，从业资格号 F3040017