20230220-国贸期货-有色金属资讯周报_46页_4mb

有色金属周度研究报告总结

一、【贵金属】

核心内容

• 市场表现：上周贵金属市场承压下跌，金价创7周新低，银价创2个半月新低。
• 数据支撑：美国1月CPI同比升6.4%，环比升0.5%，核心CPI同比升5.6%，环比升0.4%。1月零售销售环比增长3%，创2021年3月以来最大增幅，PPI环比增幅创2022年6月以来新高，显示美国通胀压力仍存。
• 美联储动向：美联储3、5月预计继续加息，美元指数反弹至5周高位，10年期美债收益率升至3.9%，市场对终端利率“高一点、久一点”的预期加强。
• 长期展望：美联储加息接近尾声，美国经济下行/衰退风险加剧，美元指数与美债收益率重心下移，地缘政治不确定性仍存，贵金属长期看涨，建议逢低介入长线多单。
• 风险提示：美联储维持高利率水平超出市场预期、美国经济韧性较强。

主要观点

• 短期：贵金属或宽幅震荡为主。
• 长期：贵金属价格维持看涨观点，黄金长线配置价值凸显。

二、【金属铜】

核心内容

• 市场表现：铜价震荡运行，沪铜累计上涨0.67%，伦铜累计下跌0.14%。
• 宏观背景：国内宏观仍有利好预期，市场对2023年经济复苏有较强信心。
• 美国经济：美国通胀顽固，CPI同比升6.4%，环比升0.5%，零售销售表现强劲。
• 美元指数：受美联储鹰派言论影响，美元指数冲高回落，对铜价形成阶段性压制。
• 基本面分析：铜矿端扰动主要来自运输，对生产端影响有限；节后下游需求好转，国内铜库存累库放缓，可关注沪铜买近卖远正套机会。
• 库存数据：全球铜显性库存54.87万吨，较上周增加2.07万吨；LME库存小幅增加，SHFE库存增加0.76万吨，保税区库存增加1.59万吨。

主要观点

• 短期：铜价或震荡运行，关注买近卖远正套机会。
• 长期：铜价走势取决于国内经济复苏进展和美元指数变化。

三、【金属锌】

核心内容

• 市场表现：锌价连跌三周，短期反弹概率较大。
• 宏观影响：美国1月CPI环比走高但符合预期，同比回落但超预期，对锌价形成一定压制。
• 基本面分析：锌价短期下跌空间有限，LME锌价在2800美元附近或有支撑；供给端周产量环比增加，消费端产能利用率回升；国内社会库存预计一季度高点为20万吨，快速累库阶段已过。
• 操作建议：短期撤出空单，后市逢高做空。

主要观点

• 短期：锌价或有反弹，操作建议撤出空单，逢高做空。
• 长期：整体仍为区间震荡，关注中国经济复苏与全球宏观环境变化。

四、【金属镍】

核心内容

• 市场表现：镍价弱势震荡，市场避险情绪升温。
• 宏观背景：美国1月通胀回落速度放缓，叠加非农数据强劲，美联储仍倾向继续加息，市场担忧加息周期延长。
• 基本面分析：全球纯镍库存低位，但随着新项目投产，供应紧张格局或缓解；不锈钢消费不及预期，钢厂利润压缩，对原料采购谨慎。
• 风险因素：菲律宾及印尼政策变化、镍库存变化、下游需求疲软。

主要观点

• 短期：镍价维持偏弱震荡。
• 中长期：供应过剩预期仍存，操作建议区间操作，关注逢高空机会。

五、【整体市场分析】

核心内容

• 全球经济：世界银行下调2023年全球GDP增长预期至1.7%，但IMF上调至2.9%。全球经济衰退风险仍存，但部分国家表现优于预期。
• 美元指数：美元指数冲高回落，但仍有上行空间；美债长短端收益率倒挂持续，显示经济下行风险加剧。
• 地缘政治：美国对俄罗斯实施新一轮制裁，全球地缘政治不确定性仍存，支撑黄金配置价值。
• 贵金属持仓：黄金ETF-SPDR持仓减少，白银ETF-SLV持仓增加；COMEX黄金多头持仓增加，净多头持仓升至近7个月高位，白银净多头持仓下降。
• 库存与价差：黄金期货库存降至2020年5月以来新低，白银库存降至2018年11月以来新低；金银比价上涨，内外盘价差扩大。

主要观点

• 短期：贵金属或宽幅震荡，黄金ETF持仓下降，白银ETF持仓上升。
• 长期：贵金属价格看涨，黄金配置价值凸显。

六、【策略展望】

贵金属

• 短期：贵金属或宽幅震荡，建议关注波动机会。
• 长期：建议逢低介入长线多单，关注黄金的长线配置价值。

铜

• 短期：铜价震荡运行，关注买近卖远正套机会。
• 长期：铜价走势取决于国内经济复苏进展与美元指数变化。

锌

• 短期：锌价或有反弹，建议撤出空单，逢高做空。
• 长期：整体为区间震荡，关注中国经济复苏与全球宏观环境变化。

镍

• 短期：镍价维持偏弱震荡。
• 中长期：供应过剩预期仍存，操作建议区间操作，关注逢高空机会。

七、【风险提示】

• 贵金属：美联储维持高利率水平超出市场预期、美国经济韧性较强。
• 铜：美国1月PCE数据、国内经济复苏进展、全球铜显性库存变化。
• 锌：地缘局势、欧洲能源问题、仓单库存。
• 镍：宏观消息、菲律宾及印尼政策变化、镍库存变化、下游需求。

八、【图表与数据】

• 图表1：伦敦现货黄金价格走势
• 图表2：伦敦现货白银价格走势
• 图表3：沪金主力价格走势
• 图表4：沪银主力价格走势
• 图表5：美国1月通胀回落速度显著放缓
• 图表6：美联储12月上调终端目标利率水平
• 图表7：美国1月薪资增速继续增长
• 图表8：美元指数反弹，贵金属承压
• 图表9：美国PMI全线萎缩，需求前景加剧
• 图表10：黄金ETF持仓变化
• 图表11：COMEX黄金非商业净多持仓数据
• 图表12：黄金期货库存数据
• 图表13：白银ETF持仓变化
• 图表14：COMEX白银非商业净多持仓数据
• 图表15：白银期货、现货库存数据
• 图表16：期货金银比价
• 图表17：15点基差：TD-SHFE主力
• 图表18：白银内外盘价差
• 图表19：沪铜价格走势
• 图表20：伦铜价格走势
• 图表21：铜现货沪伦比价及进口盈亏
• 图表22：铜产业链数据概览
• 图表23：国内锌库存变化
• 图表24：LME锌库存变化
• 图表25：国内锌精矿加工费
• 图表26：沪伦比价
• 图表27：国内锌精矿进口数量
• 图表28：国内锌精矿港口库存变化
• 图表29：LME锌升贴水
• 图表30：国内锌精矿开工率
• 图表31：国内精炼锌产量
• 图表32：国内锌精矿进口盈亏

九、【总结】

• 贵金属：短期承压震荡，长期看涨，建议逢低介入多单。
• 铜：震荡运行，关注买近卖远正套机会。
• 锌：短期反弹，操作建议撤出空单，逢高做空。
• 镍：弱势震荡，关注逢高空机会。
• 整体：市场对美联储加息预期未完全消化，全球经济衰退风险仍存，地缘政治不确定性支撑避险资产，贵金属配置价值凸显。