20230102-国贸期货-有色金属资讯周报_43页_7mb

有色金属周度研究报告总结

一、【贵金属】

核心内容

• 观点：短期贵金属价格将受美元指数和美债收益率背离影响，存在阶段性调整需求；长期维持看涨观点。
• 逻辑：
  • 上周，因海外圣诞假期和俄乌紧张局势引发避险情绪，美元指数创半年新低，对贵金属构成短期提振。
  • 美联储12月加息预期升温，终端利率目标上调至5.1%，市场对经济衰退和通胀回落的预期未完全兑现，导致贵金属存在阶段性利空。
  • 长期来看，美国经济内生动力放缓，通胀回落，美元指数和实际利率重心下移，贵金属价格有望继续上涨。
  • 内盘需关注人民币汇率波动，预计人民币阶段性升值，内盘金银表现或不如外盘。
• 风险点：美联储加息更久、美国经济韧性较强、全球金融危机等。

持仓与库存

• ETF持仓：黄金ETF持仓上升，白银ETF连续减持。
• CFTC持仓：黄金多头持仓增加，空头减少，净多头持仓上升；白银多头减少，空头也减少，净多头持仓上升。
• 库存数据：COMEX黄金库存下降，白银库存上升；SHFE黄金库存持平，白银库存上升。

金银比价与价差

• 金银比价：内盘金银比价为76.58，外盘为75.69。
• 价差：黄金内外盘价差扩大，白银内外盘价差收窄。

策略展望

• 短期策略：建议前期多单止盈离场，激进者可逢高阶段性做空。
• 长期策略：维持看涨观点，建议逢低介入长线多单。

二、【金属铜】

核心内容

• 观点：铜价短期震荡偏强，关注国内疫情走势。
• 逻辑：
  • 国内经济仍偏弱，但“弱现实”强化“强预期”，疫情趋稳有望带动消费回暖。
  • 12月30日，日本央行考虑上调2024财年通胀预期，为退出宽松政策铺路。
  • 全球铜库存维持偏低水平，国内铜库存存在进一步累库预期，低库存对铜价有支撑。
• 风险关注：国内疫情发展、全球铜显性库存。

行情回顾

• 价格走势：沪铜上涨810元/吨，涨幅1.24%；伦铜上涨136美元/吨，涨幅1.64%。
• 库存变化：全球铜显性库存增加3.38万吨，LME库存下降，SHFE库存上升。

行业基本面

• 沪伦比价：本周沪伦比价为7.839，环比下降。
• 进口盈亏：铜进口亏损扩大。
• 加工费：国内铜精矿加工费保持稳定，进口加工费无变化。
• 库存：国内社会库存上升，保税区库存上升，LME库存下降。

持仓情况

• 前二十名持仓：多头持仓略有减少，空头持仓增加，净持仓为负。
• 主要持仓机构：中信期货、金瑞期货为净多头，五矿期货为净空头。

策略展望

• 短期策略：铜价震荡偏强，建议关注市场情绪和疫情走势。
• 长期策略：关注国内稳增长政策和全球库存变化。

三、【金属锌】

核心内容

• 观点：锌价窄幅震荡，基本面仍维持高利润低库存格局，短期反弹有限。
• 逻辑：
  • 疫情高峰逐步到来，工业品存在反弹预期，但锌价已反映利好，警惕高位回落。
  • 精炼锌产量增加，镀锌开工率下降，社会库存增加，供应端增产预期施压锌价。
  • 2023年供给端增量明显，二季度开始社会库存或明显累库。
• 风险关注点：地缘局势、欧洲能源问题、仓单库存。

行情回顾

• 价格走势：沪锌主力上涨615元，涨幅2.6%；LME锌价格微涨。
• 库存变化：国内库存上升，LME库存下降，保税区库存下降。

行业基本面

• 现货及升贴水：精炼锌升贴水维持在升水265元/吨附近。
• 生产及进出口：国内精炼锌产量增加，进口锌精矿加工费无变化。
• 库存：国内库存上升，LME库存下降，保税区库存下降。

需求情况

• 镀锌：开工率下降，社会库存增加。
• 压铸锌合金：产量下降，库存持平。
• 终端：汽车销售小幅增长，房地产市场仍处调整期。

策略展望

• 短期策略：锌价反弹有限，建议降低仓位，等待做空机会。
• 长期策略：关注供给端增产和宏观政策变化。

四、【金属镍】

核心内容

• 观点：镍价高位运行，波动率较大，警惕需求负反馈。
• 逻辑：
  • 美国经济韧性较强，日本央行退出宽松政策信号，日元暴涨压制美元指数，镍价偏强震荡。
  • 全球纯镍库存持续低位，纯镍进口亏损，俄镍减产消息提振市场情绪。
  • 不锈钢需求疲弱，镍铁供应过剩，新能源汽车回暖带动硫酸镍需求。
• 风险关注：宏观消息、印尼政策变化、镍库存变化、下游需求。

行情回顾

• 价格走势：沪镍上涨1.99%，伦镍上涨5.43%。
• 库存变化：全球镍库存维持低位，国内库存有所回落。

行业基本面

• 镍矿：价格持稳，菲律宾雨季影响出货。
• 镍铁：价格持稳，印尼项目投产但零单较少。
• 不锈钢：需求疲弱，库存增加。
• 新能源：硫酸镍需求增加，镍豆经济性不佳。

持仓情况

• 前二十名持仓：多空双方相对稳定，净持仓为负。
• 主要持仓机构：中信期货、五矿期货为净多头和净空头。

策略展望

• 短期策略：镍价高位震荡，建议沪镍买近卖远正套。
• 长期策略：关注印尼政策和全球库存变化，警惕需求负反馈。