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中国建筑2020年年报及2021年投资分析总结

核心内容

中国建筑（601668.SH）于2021年4月19日发布了2020年年报，显示其在2020年实现了营收和利润的稳步增长，同时经营性现金流大幅改善，资产负债率下降，展现出较强的财务健康状况。公司2021年1-2月新签合同额同比增长显著，预示业务持续增长。分析师苏多永对该公司维持“买入-A”的投资评级，并给出了未来三年的盈利预测。

主要观点

• 营收与利润增长：2020年公司实现营业收入16150.23亿元，同比增长13.75%；净利润449.44亿元，同比增长7.31%；基本每股收益1.07元，同比增长10.3%。
• 业务结构变化：房建业务仍是主要收入来源，占比达61.99%；地产业务增速显著，同比增加25%；基建业务新签合同额增长30.1%，表现亮眼。
• 盈利能力变化：综合毛利率为10.83%，同比下降0.27个pct；净利率为4.39%，同比下降0.06个pct。研发费用大幅增加，同比增长47.6%，显示公司对科技创新的重视。
• 现金流改善：经营性净现金流由2019年的净流出转为净流入202.72亿元，主要得益于工程款和房地产销售回款的增加。
• 资产负债情况：公司资产负债率降至73.67%，为自2011年以来的最低水平；货币资金余额增加，显示较强的流动性。
• 新签合同额：2020年全年新签合同额达32008亿元，同比增长11.6%；2021年1-2月新签合同额同比增长43.4%，其中基建业务增长尤为显著。
• 投资建议：预计公司2021-2023年营业收入增速分别为10%、9.0%、8.0%，归母净利润增速分别为9.4%、8.7%、8.8%，对应EPS分别为1.17元、1.27元、1.39元，维持“买入-A”的投资评级。

关键信息

营收与利润

• 2020年营收：16150.23亿元（同比+13.75%）
• 2020年净利润：449.44亿元（同比+7.31%）
• 2020年基本EPS：1.07元（同比+10.3%）
• 2020年现金分红比率：20.04%

业务结构

• 房建业务营收：10011.01亿元（同比+14.80%）
• 基建业务营收：3484.35亿元（同比+9.50%）
• 地产业务营收：2712.92亿元（同比+25.00%）
• 勘察设计业务营收：106.07亿元（同比+7.20%）

市场结构

• 境内业务营收：15253.82亿元（同比+15.90%）
• 境外业务营收：896.41亿元（同比-13.80%）

现金流与财务状况

• 经营性净现金流净额：202.72亿元（由净流出转为净流入）
• 投资性净现金流：-526.28亿元（同比流出增加165.63%）
• 筹资性净现金流：308.18亿元（同比增加17.14%）
• 货币资金余额：2958.57亿元（同比增加34.16亿元）
• 资产负债率：73.67%（同比下降1.66个pct）

投资与增长

• 2020年新签合同额：32008亿元（同比+11.6%）
• 2021年1-2月新签合同额：4702亿元（同比+43.4%）
• 2021年经营目标：新签合同额超过3.5万亿元（同比+9.3%），营业收入超过1.76万亿元（同比+9%）

财务预测

风险提示

• 宏观经济大幅波动
• 国内基建投资增速下滑
• PPP项目执行不达预期
• 海外项目执行不达预期
• 项目回款风险

投资评级

• 收益评级：买入-A（未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上）
• 风险评级：A（正常风险）

估值与盈利指标

总结

中国建筑在2020年实现了营收和利润的稳步增长，同时经营性现金流大幅回正，资产负债率下降，展现出良好的财务状况。公司主要业务集中在房建和地产，其中地产业务增长最快。2021年1-2月订单增长显著，预示业务持续扩张。分析师对该公司维持“买入-A”评级，并预计未来三年营收和利润将保持稳健增长。尽管存在宏观经济波动、基建投资增速下滑、PPP项目执行风险等，但公司仍具备较强的竞争力和增长潜力。