20211027-天风证券-中国建筑-601668.SH-现金流延续改善_稳中有进_绿建引领行业_4页_396kb

中国建筑（601668）总结

核心内容

中国建筑在2021年前三季度表现出稳健增长的态势，其业绩在行业承压背景下依然保持增长，显示出良好的经营能力和市场竞争力。公司积极应对市场变化，推动绿色建造、智慧建造及建筑工业化等转型策略，为行业带来新的发展方向。

主要观点

• 收入增长稳定：2021年前三季度总收入达1.34万亿元，同比增长24%（较2019年同期复合年增长率CAGR为17%）。其中，房建、基建和地产开发收入分别增长20%、22%和38%。
• 利润表现稳健：归母净利润为378亿元，同比增长22%（CAGR为12%）；扣非归母净利润为365亿元，同比增长23%（CAGR为14%）。
• 第三季度业绩略超预期：单季度收入4,003亿元，同比增长15%；归母净利润122亿元，同比增长8%；扣非归母净利润120亿元，同比增长8%。
• 新签合同额增长：2021年前三季度新签建筑业务合同额达2.15万亿元，同比增长10%。其中，房建和基建分别增长6%和30%，地产合约销售额增长8%。
• 毛利率有所改善：综合毛利率为10.5%，与去年同期基本持平。房建和基建毛利率分别增长0.6%和0.4%，而地产开发毛利率下降3.5%。
• 现金流改善明显：经营性现金流净流出额同比减少451亿元至434亿元，投资性现金流净流出额增加93亿元至232亿元。
• 资产负债率下降：2021年第三季度末资产负债率为74.0%，同比下降1.1个百分点。
• 盈利预测维持：预计2021-2023年公司盈利分别为521亿、591亿和670亿元，同比增长分别为16%、14%和13%。
• 投资评级维持：维持“买入”评级，目标价为7.44元，对应2021年6倍市盈率（PE）。

关键信息

财务数据概览

财务比率

风险提示

• 地产投资增速不及预期
• 基建投资增速不及预期
• 订单收入转化节奏明显放缓
• 现金回收效果低于预期

总结

中国建筑在2021年前三季度保持了稳健增长，其收入和利润均表现出较强的韧性。尽管地产开发业务利润率有所下滑，但房建和基建业务毛利率提升，显示出公司在行业压力下的盈利能力改善。公司两金管控成效显著，经营性现金流持续改善，资产负债率下降，显示出良好的财务健康状况。分析师维持“买入”评级，认为公司在“十四五”期间将受益于地产和基建投资的韧性，以及其在绿色和智慧建造方面的领先优势。