20240421-天风证券-中国建筑-601668.SH-四季度业绩高增_经营性现金流持续向好_3页_764kb

中国建筑（601668）2023年年报及季报点评

核心结论

1. 投资评级：维持“买入”评级，目标价未披露。
2. 业绩亮点：
   • 收入与利润高速增长：2023年实现营业收入22,655亿元，同比增长102%；归母净利润5426亿元，同比增长65%；扣非归母净利润4854亿元，同比增长73%。2023Q4业绩增速明显提速，收入同比增长145%，归母净利润同比增长431%。
   • 经营性现金流改善：2023年经营性现金流同比大幅提升7201亿元。
   • 现金分红力度大：2023年现金分红总额11298亿元，占比208%，股息率高达506%，对投资者具有吸引力。
3. 订单情况：2023年新签合同43241亿元，同比增长108%，其中建筑业务占大部分，结构转型优化，尤其工业厂房和基建类（能源、水利）订单增长亮眼。

主要分析

1. 业务结构：
   • 收入：房建（+94%）、基建（+128%）、地产开发（+95%）、勘察设计（+91%）。
   • 订单：房建、基建、勘察设计贡献主要增长，基建新签订单增长最快。
2. 盈利能力与现金流：
   • 2023年毛利率为9.8%，同比略降0.6个百分点；期间费用率下降0.6 pct，主要因销售费用率上升（地产营销力度加大）。
   • 营业净利率24.0%，同比下降0.2 pct，下滑主要受资产及信用减值损失增加影响。
   • 现金流（经营/投资/筹资）持续改善，尤其经营性现金流表现突出。
3. 估值：市盈率（PE）在历史低位（估值历史分位约22%，PE约43.8），市净率（PB）约0.58，市销率（PS）约11.0，EV/EBITDA约131，估值优势明显。分红高股息吸引中长期投资。
4. 预期：预计公司2024-2026年归母净利润分别为580亿、616亿和653亿元，同比增长分别约7%、6%和6%。维持“买入”评级。
5. 风险：
   • 地产投资基建投资增速不及预期；
   • 订单转化为收入节奏放缓；
   • 现金回收困难、减值风险。

财务摘要摘要

2023年营业收入、净利润、扣非利润增速显著；毛利率略有下滑，费用率环改善；经营性现金流大增；新签订单充裕，结构优化；现金分红比例极高，当前股息率高；估值处于历史较低水平，具有吸引力。