20250416-国盛证券-中国建筑-601668.SH-现金流大幅改善_分红率明显提升_3页_768kb

报告摘要

中国建筑（601668.SH）在2024年实现了营业收入和归母净利润的同比下降，但整体表现出较强的经营韧性，尤其是现金流显著改善，分红率明显提升。

业绩表现：2024年公司实现营业总收入21871亿元，同比下降3.5%；归母净利润462亿元，同比下降14.9%；扣非归母净利润416亿元，同比下降14%。Q4业绩承压，主要由于减值损失增加、投资收益减少及费率上升。
分红政策：2024年公司拟10派2.715元，分红总额112亿元，与2023年基本持平。分红率提升至24.29%，较上年提高3.5个百分点，对应股息率5%。
业务结构优化：房建业务中，公建订单占比提升至65.6%，住宅业务占比下降至22%。基建领域表现突出，能源工程和水务环保签单额同比大幅增长，基建总体签单额同比增长21%，占比提升至35%。
地产业务韧性：地产业务销售额同比下降6.5%，但优于行业整体表现（TOP100房企销售总额同比下降31%）。中海地产权益销售额位列行业第一，新增土储位于优质城市。
现金流改善：经营性现金流净流入158亿元，同比增加47亿元；投资性现金流净流出25亿元，同比减少240亿元。全年经营+投资现金流净流入133亿元，同比增加287亿元。
投资建议：分析师预计公司2025-2027年归母净利润分别为448/454/456亿元，EPS分别为1.09/1.10/1.10元/股，当前股价对应PE分别为5.0/4.9/4.9倍，维持“买入”评级。

财务指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入（百万元）	2,265,529	2,187,148	2,189,472	2,230,773	2,264,744
增长率yoy(%)	10.2	-3.5	0.1	1.9	1.5
归母净利润（百万元）	54,264	46,187	44,837	45,374	45,641
增长率yoy(%)	6.5	-14.9	-2.9	1.2	0.6
EPS（元/股）	1.31	1.12	1.09	1.10	1.10

财务比率	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
毛利率(%)	9.8	9.9	9.8	9.7	9.7
净利率(%)	2.4	2.1	2.0	2.0	2.0
ROE(%)	12.7	10.0	9.0	8.5	8.1
P/E(倍)	4.1	4.8	5.0	4.9	4.9
P/B(倍)	0.5	0.5	0.4	0.4	0.4

分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的现金流管理能力和业务结构调整能力，分红政策稳定，具备投资价值。