20230308-中诚信国际-信用利差周报2023年第7期_常发行计划_试点优化扩容_债券收益率普遍上行_16页_1mb

信用利差周报2023年第7期总结

核心内容

本期周报主要聚焦于债券市场运行情况，重点分析了“常发行计划”试点优化扩容、信用风险缓释工具交易信用事项决定规程的发布、宏观数据、货币市场动态、信用债一级与二级市场表现以及信用风险事件。报告指出，尽管市场情绪偏谨慎，债券收益率普遍上行，但市场机制的优化和政策支持有助于促进债券市场高质量发展。

主要观点

一、市场动态

1. “常发行计划”试点优化扩容

   • 交易商协会于2月24日发布通知，优化“常发行计划”试点机制，扩大试点企业范围，提升信息披露便利性和注册发行效率。
   • 优化措施包括取消部分财务指标限制，鼓励不同行业、资质、规模的企业参与，同时强化合规性要求，确保信息披露的规范性。
   • 试点企业涵盖央企、地方国企、民企等，覆盖品种包括中期票据、短期融资券、超短期融资券、定向债务融资工具等。

2. 信用风险缓释工具交易信用事项决定规程发布

   • 为促进信用风险缓释工具（CRM）的信用风险分散分担作用，交易商协会发布《信用风险缓释工具交易信用事项决定规程》。
   • 该规程建立了“决定小组集体审议独立投票+复议专家终审”的双层议事机制，确保信用事项判定的公正性与透明性。
   • 有助于解决交易双方因信息不对称引发的争议，提升市场效率，促进信用衍生品市场发展。

二、宏观数据

• GDP：2022年全年GDP为1210207亿元，同比增长3.0%。
• 居民收入：全年全国居民人均可支配收入为36883元，同比增长5.0%，扣除价格因素后实际增长2.9%。
• 固定资产投资：全年全社会固定资产投资579556亿元，同比增长4.9%；房地产开发投资132895亿元，同比下降10.0%。

三、货币市场

• 央行操作：上周央行开展14900亿元7天逆回购和500亿元国库现金定存，同时有16620亿元7天逆回购到期，实现净回笼资金1220亿元。
• 利率变动：各月内期限质押式回购利率普遍下行，其中DR001利率下行幅度最大，为71bp；Shibor 3月期与1年期分别上行3bp和5bp，二者利差走阔。

四、信用债一级市场

• 发行规模：上周信用债发行规模为3696.22亿元，较前一期增加932.72亿元；取消发行规模为38.9亿元，较前一周减少13.1亿元。
• 券种变化：除超短融和短融发行规模下降外，其他券种发行规模均有所上升。
• 行业表现：基础设施投融资行业发行规模增加最多；综合、电力生产与供应、煤炭行业发行规模居前。
• 净融资：多数行业实现融资净流入，其中基础设施投融资、综合行业净流入较大；电力生产与供应、煤炭、建筑等行业融资表现为净流出。
• 发行成本：债券平均发行利率有涨有跌，AAA级和1年期AA+主体发行利率上行，AA级和3年期AA+主体发行利率下行。

五、信用债二级市场

• 交易规模：日均现券交易额较前一期减少483.48亿元至11038.85亿元。
• 收益率变化：利率债收益率全面上行1-11bp；信用债收益率多数上行，最大上行幅度为13bp。
• 信用利差分化：1年和3年期债券信用利差走阔3-6bp；5年期及以上信用利差收窄1-3bp。
• 评级利差收窄：相邻等级间利差多数收窄，变化幅度为1-13bp。

关键信息

• 信用风险事件：多只信用债出现实质性违约或展期，包括奥园集团、泛海控股、金科地产、阳光城、荣盛地产、华夏幸福、宝龙实业、恒大地产、世茂股份等。
• 监管与市场创新动态：
  • 人民银行和银保监会发布《商业银行资本管理办法（征求意见稿）》，构建差异化资本监管体系，优化风险加权资产计量规则，提升资本计量的风险敏感性。
  • 人民银行发布《内地与香港利率互换市场互联互通合作管理暂行办法（征求意见稿）》，明确“互换通”初期可交易标的为利率互换产品，支持境外投资者参与人民币利率互换市场。
  • 银保监会和人民银行发布《商业银行金融资产风险分类办法》，要求商业银行对表内外金融资产进行风险分类，强调以债务人履约能力为中心。

附表摘要

• 表3：债券市场信用风险事件汇总
  列举了近期发生信用风险事件的债券名称、事件主体、事件描述及进展。

• 表4：主要信用债券种月度净融资额
  展示了2021年1月至2023年2月各信用债券品种的月度净融资额变化，显示超短融、中票、私募债等品种的融资情况。

总结

本期周报全面分析了信用债市场运行情况，强调了市场机制优化对提升市场效率和透明度的重要性。同时，宏观数据和货币市场动态显示整体经济环境仍偏谨慎，信用债收益率普遍上行，信用利差出现分化。监管政策的出台和市场创新举措为债券市场发展提供了支持，但信用风险事件频发也提示市场仍需关注企业偿债能力和市场稳定性。