20221208-中诚信国际-信用利差周报2022年第44期_防疫政策优化叠加稳地产政策加码_经济回暖预期升温推动债券收益率普遍上行_16页_1mb

信用利差周报2022年第44期总结

核心内容

本期报告聚焦于2022年第44期信用利差变化情况，分析了市场动态、宏观数据、货币市场、信用债一级市场和二级市场表现，以及相关监管政策的动态。整体来看，市场对经济回暖的预期升温推动了债券收益率普遍上行，但年内收益率持续上行动力不足，预计呈区间波动状态。同时，熊猫债资金管理规则的统一提升了境外机构在境内债券市场的融资便利性，信用利差和评级利差多数走阔。

主要观点

• 市场动态：防疫政策优化与稳地产政策加码，增强了市场对经济基本面回暖的预期，推动债券收益率上行。然而，经济修复基础仍不稳固，政策效果需要时间显现，收益率下行空间有限。
• 熊猫债政策优化：人民银行与外汇局联合发布《关于境外机构境内发行债券资金管理有关事宜的通知》，统一规范了熊猫债资金管理，鼓励以人民币形式使用，允许外汇套期保值交易，提升了境外机构在境内债券市场的吸引力。
• 宏观数据：11月制造业PMI为48%，较前值回落1.2个百分点，继续位于荣枯线之下，显示经济仍处于收缩区间。各企业规模的PMI均呈回落趋势，小型企业表现最弱。
• 货币市场：央行通过逆回购操作净投放2940亿元，资金面整体平稳，但部分短期利率略有上行，中长期利率利差走阔。
• 信用债一级市场：信用债发行规模为2352.58亿元，环比减少209.34亿元。分行业来看，基础设施投融资、电力生产与供应、建筑行业发行规模较大。净融资方面，近六成行业出现净流出，发行成本多数上行。
• 信用债二级市场：债券交投活跃度降温，日均现券交易额减少。利率债和信用债收益率普遍上行，信用利差和评级利差多数走阔，其中3年期信用利差走阔幅度较大。

关键信息

一、市场动态

• 防疫政策优化和稳地产政策加码推动债券收益率上行。
• 债券收益率持续上行动力不足，预计年内呈区间波动状态。
• 境内债券市场对境外发行人吸引力提升，有助于人民币国际化。

二、宏观数据

• 11月制造业PMI为48%，较前值回落1.2个百分点，仍位于荣枯线之下。
• 生产指数和新订单指数均回落，小型企业PMI大幅下降至45.6%。
• 原材料购进价格指数和出厂价格指数均回落，仍处于收缩区间。

三、货币市场

• 央行净投放2940亿元，资金面整体平稳，但部分短期利率略有上行。
• Shibor 3月期和1年期分别上行1.2bp和3.5bp，二者利差走阔。
• 质押式回购利率多数下行，隔夜利率上行12bp。

四、信用债一级市场

• 信用债发行规模为2352.58亿元，环比减少209.34亿元。
• 超短融、企业债和资产支持证券发行规模减少，其他品种发行规模增加。
• 近六成行业出现融资净流出，交通运输、综合等行业净流出较大。
• 发行成本多数上行，除AA+和AA级主体外，其他债券发行利率上行6-54bp。

五、信用债二级市场

• 债券交投活跃度降温，日均现券交易额减少。
• 利率债和信用债收益率普遍上行，信用利差和评级利差多数走阔。
• 信用利差普遍扩张1-16bp，其中3年期信用利差走阔15-16bp。
• 债券市场信用风险事件有所增加，部分企业出现实质性违约或展期兑付。

相关政策动态

• 2022年12月2日：人民银行、外汇局发布《关于境外机构境内发行债券资金管理有关事宜的通知》，统一规范熊猫债资金管理，提升境外机构融资便利性。
• 2022年11月28日：证监会发布资本市场支持房地产平稳发展的5项措施。
• 2022年11月25日：人民银行宣布降准0.25个百分点，释放流动性。
• 2022年11月23日：人民银行、银保监会发布支持房地产市场发展的十六条措施。
• 2022年11月18日：交易商协会发布绿色债务融资工具评估认证业务相关通知；人民银行、银保监会发布《商业汇票承兑、贴现与再贴现管理办法》；证监会、国资委发布支持中央企业发行科技创新公司债券的通知。
• 2022年11月4日：人社部等五部委、银保监会、证监会、财政部发布个人养老金制度相关文件，标志着个人养老金正式落地。

信用债发行数据

表5展示了主要信用债券种月度净融资额，显示信用债发行规模波动较大，部分品种如超短融和资产支持证券净融资额为负，而中票和私募债净融资额相对较高。

附注

• 本报告由中诚信国际研究院发布，作者包括梁蕴兮、翟帅、卢菱歌、谭畅及袁海霞。
• 报告数据来源为国家统计局、中国人民银行、Wind及中诚信国际整理。
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