20230216-中诚信国际-信用利差周报2023年第5期_上交所精简优化债券业务规则_收益率走势分化信用利差普遍收窄_14页_1mb

信用利差周报2023年第5期总结

核心内容概述

本期报告聚焦于2023年2月13日上交所完成债券业务规则精简优化工作，以及同期债券市场运行情况，包括宏观数据、货币市场、信用债一级与二级市场表现，同时涉及信用风险事件和监管动态。

主要观点

1. 市场动态

• 上交所完成债券业务规则精简优化，将规则数量从127项减少至73项，构建“四条线三层次”规则体系，进一步推进公司债注册制改革。
• 此次规则优化落实证监会2023年债券监管工作会议精神，强调深化债市功能、服务实体经济和提升市场韧性。
• 预计未来将出台更多监管措施，完善债券市场规则体系，促进市场规范化、便利化、法制化发展。

2. 宏观数据

• CPI：1月同比上涨2.1%，环比上涨0.8%，核心CPI为1%，显示需求仍偏弱。
• 社融：1月新增社融5.98万亿元，接近6万亿元，高于近三年同期平均水平，但社融存量增速回落至9.4%，为2015年以来月度最低。
• 信贷：表内信贷融资取得“开门红”，人民币贷款同比多增7312亿元至4.93万亿元，成为社融增量主要来源。
• 其他指标：GDP季度同比增速2.90%；官方制造业PMI为50.10%；社会消费品零售同比增速为-1.80%；固定资产投资同比增速为5.10%；工业增加值同比增速为1.30%；PPI同比增速为-0.80%。

关键信息

3. 货币市场

• 央行上周净投放资金6020亿元，但市场流动性边际收紧。
• 各月内期限押式回购利率全面上行12-57bp；Shibor 3M和1Y分别上行1.4bp和3.1bp，二者利差小幅走扩。

4. 信用债一级市场

• 上周信用债发行规模为1571.33亿元，较前一期增加977.94亿元。
• 超短融、中票、资产支持证券发行规模增长显著。
• 分行业来看，基础设施投融资、电力生产与供应、综合、煤炭等行业发行规模领先。
• 净融资方面，除房地产、交通运输、电力生产与供应外，其他行业均出现净流入。
• 发行成本方面，AAA和AA+级债券平均发行成本下行63-90bp，AA级债券平均利率上行，最大为81bp。

5. 信用债二级市场

• 二级市场交易规模上升，日均现券交易额增加至11517.55亿元。
• 利率债收益率普遍上行1-3bp，信用债收益率走势分化，除1年期中高等级债券外，其余品种收益率普遍下行2-11bp。
• 信用利差普遍收窄2-5bp，评级利差涨跌互现，变动幅度均在6bp以内。

信用风险事件

• 20奥园02：奥园集团通过持有人会议展期利息支付，调整至2023年8月6日支付。
• 20泛控01：泛海控股未能按期兑付，构成实质性违约。
• 20金科地产MTN001：金科地产未能兑付，第二次展期后约定分4期兑付，预计2023年7月30日完成。
• 21阳城01：阳光城未能兑付，构成实质性违约。
• 20荣盛地产MTN001：荣盛地产未能兑付，构成实质性违约。
• 16华夏债：华夏幸福未能兑付，构成实质性违约。
• 21宝龙01：宝龙实业通过持有人会议达成展期协议，分4期偿还本金并支付利息。
• 15恒大03：恒大地产调整兑付时间为2023年7月8日。
• 20沪世茂MTN001：上海世茂调整本金兑付安排，分3期支付。

监管及市场创新动态

• 2023年2月11日：银保监会、人民银行发布《商业银行金融资产风险分类办法》，强调以债务人履约能力为中心，明确风险分类管理要求。
• 2023年1月30日：北交所发布《政府债券交易细则》，明确交易范围、参与主体和交易方式，准备启动政府债券交易。
• 2023年1月13日：银保监会召开2023年工作会议，提出支持消费、投资、进出口贸易、普惠金融、乡村振兴、金融与房地产正常循环等政策方向。

信用债月度净融资额

（数据来源：Wind，中诚信国际整理）

总结

本期报告揭示了债券市场在政策优化、宏观数据变化及市场情绪影响下的运行情况。上交所的规则优化有助于提升市场效率与规范性，宏观数据整体偏弱，但信贷融资表现强劲。货币市场流动性边际收紧，资金利率全面上行。信用债一级市场发行规模上升，多数行业净融资为正，发行成本有所分化。二级市场交易活跃，收益率走势分化，信用利差收窄。信用风险事件有所增加，但部分企业通过展期协议缓解压力。监管政策持续推动债券市场发展，未来有望进一步优化市场环境。