20230103-中诚信国际-信用利差周报2022年第44期_防疫政策优化叠加稳地产政策加码_经济回暖预期升温推动债券收益率普遍上行_16页_1mb

信用利差周报2022年第44期总结

核心内容

本期报告分析了2022年第44周债券市场动态及信用利差变化，指出防疫政策优化与稳地产政策加码推动市场对经济回暖预期升温，从而带动债券收益率普遍上行。尽管市场情绪有所回暖，但经济修复基础仍不稳固，预计年内债券收益率或呈区间波动状态。同时，央行发布新规，进一步便利境外机构在境内债券市场融资，提升市场吸引力。

主要观点

• 市场动态：防疫政策优化与地产纾困政策落地，推动债券收益率普遍上行。
• 政策变化：央行与外汇局发布《关于境外机构境内发行债券资金管理有关事宜的通知》，统一熊猫债资金管理规则，提升境外融资便利性。
• 宏观数据：11月制造业PMI为48%，继续位于荣枯线之下，显示经济持续承压。
• 货币市场：央行净投放流动性，推动资金价格下行，但隔夜回购利率上行。
• 一级市场：信用债发行规模略有下降，部分行业净融资为负，发行成本多数上行。
• 二级市场：债券收益率普遍上行，信用利差走阔，市场交投活跃度降温。

关键信息

一、市场动态

• 防疫政策与地产政策影响：防疫政策优化与稳地产政策加码，推动市场对经济基本面回暖预期升温，债券收益率上行。
• 未来展望：债券收益率持续上行动力不足，年内或呈区间波动，经济改善仍需时间。
• 信用利差变化：信用利差普遍走阔1-16bp，其中3年期信用利差走阔幅度最大。

二、宏观数据

• 制造业PMI：11月制造业PMI为48%，较前值回落1.2个百分点，仍位于荣枯线之下。
• 生产与新订单指数：生产指数回落至47.8%，新订单指数回落至46.4%，显示产需放缓。
• 企业规模PMI：大型企业PMI为49.1%，中型企业为48.1%，小型企业为45.6%，小型企业处于深度收缩区间。

三、货币市场

• 央行操作：央行公开市场操作净投放2940亿元，资金面平稳跨月。
• 资金利率变化：除隔夜质押式回购利率上行12bp外，其余期限资金利率普遍下行11-33bp。
• Shibor走势：3月期Shibor上行1.2bp，1年期Shibor上行3.5bp，利差走阔。

四、信用债一级市场

• 发行规模：上周信用债发行规模为2352.58亿元，较前一周减少209.34亿元。
• 分券种情况：超短融、企业债和资产支持证券发行规模减少，其他主要信用债品种发行规模增加。
• 分行业情况：基础设施投融资、电力生产与供应、建筑行业发行规模较高，交通运输、综合等行业净融资流出较大。
• 发行成本：多数债券发行成本上行6-54bp，AAA级主体发行利率发生期限倒挂。

五、信用债二级市场

• 交投活跃度：日均现券交易额减少至12094.01亿元。
• 收益率变化：利率债收益率全面上行3-9bp，信用债收益率普遍上行3-23bp。
• 信用利差：信用利差普遍走阔1-16bp，评级利差多数走阔1-8bp。

相关政策动态

• 熊猫债新规：统一资金管理规则，便利境外机构统筹资金及管理汇率风险。
• 降准政策：央行宣布降准0.25个百分点，释放流动性。
• 房地产支持政策：出台十六条措施，支持房地产市场平稳健康发展。
• 个人养老金制度：正式落地，鼓励长期投资中国债券市场。
• 绿色债务融资工具：评估认证机构市场化评议结果公示，提升绿色债券透明度。

信用风险事件

• 实质性违约：武汉当代科技产业集团股份有限公司未能兑付“19当代02”本息。
• 展期兑付：红星美凯龙控股集团有限公司、融侨集团股份有限公司等多家公司调整债券兑付时间，达成展期协议。

附表信息

• 主要信用债券种月度净融资额：2022年11月各券种净融资额多为负值，显示融资压力较大。
• 债券市场数据来源：国家统计局、中国人民银行、Wind、中诚信国际等。

联络信息

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