20210309-中诚信国际-信用利差周报_上清所规范风险债券处置_债券收益率普遍下行_12页_816kb

信用利差周报总结（2021年3月1日—2021年3月5日）

核心内容概览

本报告为中诚信国际研究院发布的2021年第8期信用利差周报，涵盖市场动态、宏观数据、货币市场、信用债一级市场、信用债二级市场等主要板块，旨在分析当前债券市场走势及信用利差变化情况。

主要观点

• 市场动态：上清所发布《债券违约及风险处置操作指引(试行)》，明确违约定义，扩大风险债券处置范围，强调发行人需与债券持有人协商一致，并提交相关材料以证明协商结果有效，从而保护债券持有人利益，推动债券市场规范化、法制化发展。
• 宏观数据：2021年1-2月，我国进出口总值增长41.2%，出口增长60.6%，进口增长22.2%，贸易顺差扩大，显示经济复苏态势。
• 货币市场：央行净回笼资金300亿元，资金面宽松，资金价格全面下行，幅度在11-54bp；长期资金价格方面，3月期Shibor下行，1年期Shibor基本持平，期限利差扩张至33bp左右。
• 信用债一级市场：信用债发行规模提升，公司债发行尤为明显。除企业债发行利率上行外，其他券种发行利率普遍下行，发行利差整体收窄，但企业债利差有所扩张。
• 信用债二级市场：债券交投活跃，现券成交总额和日均成交额提升，债券收益率普遍下行，利率债中1年、3年期国债收益率上行，其他期限品种收益率下行；信用债收益率全面下行，幅度在1-10bp。

关键信息

1. 市场动态

• 上清所发布《债券违约及风险处置操作指引(试行)》，明确了违约定义和风险处置原则，扩大了风险债券处置范围。
• 对于风险处置方式，如展期、调整票面利率、撤销回售、债权置换等，要求发行人提交相关材料以证明协商结果有效。
• 该指引有助于保护债券持有人利益，提升投资者保护力度，推动债券市场规范化发展。

2. 宏观数据

• 进出口总值：2021年1-2月增长41.2%，其中出口增长60.6%，进口增长22.2%，贸易顺差达1032.5亿美元。
• PMI数据：2021年2月官方制造业PMI为50.6%，低于预期，对债市形成利好。
• GDP季度同比增速：2020年第三季度为4.9%，第四季度为6.5%，显示经济逐步恢复。

3. 货币市场

• 央行操作：全周净回笼300亿元，逆回购操作规模500亿元，到期规模800亿元。
• 资金价格：资金价格全面下行，幅度在11-54bp；3月期Shibor下行，1年期Shibor基本持平，期限利差扩张至33bp左右。
• 回购利率：存款类机构质押式回购利率走势显示资金面宽松，市场流动性充裕。

4. 信用债一级市场

• 发行规模：信用债发行规模提升，公司债发行规模显著增长。
• 发行利率：除企业债发行利率上行外，其他券种发行利率普遍下行。
• 发行利差：短融、中票和公司债发行利差普遍收窄，超短融有涨有跌，企业债利差扩张。
• 行业分布：煤炭、房地产、建筑、轻工制造、电子、建筑材料等行业发债规模提升，基础设施投融资行业发行规模达816.47亿元，较前一周明显增长。

5. 信用债二级市场

• 现券交易：现券成交总额和日均成交额较前一期提升，显示市场活跃。
• 收益率走势：债券收益率普遍下行，利率债中1年、3年期国债收益率上行，其他期限品种收益率均下行，下行幅度最大为8bp；信用债收益率全面下行，幅度在1-10bp。
• 信用利差：1-5年期信用利差全面收窄，7年、10年期信用利差小幅扩张。
• 评级利差：3年期AAA与AA+级别利差收窄3bp；1年、3年期AA+与AA级别利差分别扩张1bp和5bp；5-15年期利差收窄1-3bp，其他期限等级利差保持不变。

附表信息

• 信用风险事件：汇总了近期发生的债券违约事件，包括中融新大、华夏幸福、中城建、鸿达兴业、康得新等主体的信用风险事件，部分事件尚在处理中。
• 监管及市场创新动态：包括3月4日《2021年政府工作报告》和3月1日《操作指引》的发布，强调宏观政策连续性与精准性，以及债券市场规范化发展。
• 月度债券净融资额：展示不同月份的公司债、企业债、中票、短融净融资额，显示市场融资情况的变化趋势。

结论

整体来看，当前债券市场在政策规范和市场基本面改善的双重推动下，呈现出收益率下行、交投活跃、风险事件频发但市场机制逐步完善的特点。未来收益率可能在两会期间保持平稳，但下半月随着经济数据公布和月末MPA考核，存在一定的上行压力。