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工程机械行业点评：小松开机小时数转正，内需筑底信号显现

一、核心事件
2024年5月，小松中国区挖掘机开工小时数首次转正，达1011小时，同比增加10%，环比增长47%，释放出内需筑底转好的积极信号。

投资要点

1. 小松开机时长：内需回暖的重要指标。

• 小松开机小时数是衡量房地产和基建施工景气度的关键指标。2024年5月转正，表明国内工程机械行业需求开始企稳回升。
• 中大挖需求预计筑底回升，进口品牌（如小松）的份额主要依赖中大挖的强劲需求。

2. 地产与基建双驱动。

• 地产方面：房屋新开工面积降幅自2024年起呈现收缩趋势，市场景气度有望回升。
• 基建方面：固定资产投资持续维持稳定增速，地方政府财政问题缓解后，开工情况将逐步改善。
• 中大挖需求拐点已现，有望带动国内龙头企业的盈利能力提升。

3. 海外市场表现强劲。

• 印尼等一带一路国家基建需求旺盛，小松在这些地区开工小时数较高，反映市场热度不减。
• 短期：一带一路国家成为国内工程机械企业的重要增长引擎。
• 长期：欧美市场盈利空间大，但面临文化差异和渠道壁垒，提前布局海外、践行本土化战略的企业将受益。

4. 行业格局变化与头部企业优势。

• 国产品牌市占率持续提升，2023年达87%，CR4全部由国产品牌占据。
• 头部主机厂（如三一重工、徐工机械）海外收入占比逐年提升，全球化布局逐步完成。
• 拓品类逻辑显著，新兴业务（如矿山机械、高空作业平台）成为业务增长新引擎。

3. 投资建议

• 推荐公司：三一重工、徐工机械、中联重科、恒立液压、浙江鼎力、柳工。
• 关注标的：山推股份。

4. 风险提示

• 宏观经济波动风险、行业周期性波动、原材料价格波动、海外市场拓展不及预期、汇率风险等。

内容摘要
报告指出，小松开机小时数转正标志着工程机械行业内需边际改善，叠加基建投资高增速，预计中大挖需求有望带动板块行情。海外方面，一带一路建设是短期重点，但企业需为长期欧美市场布局提前准备。国产龙头凭借全球化布局和产品品类扩展优势，竞争力持续增强，投资价值逐步显现。