20220303-中泰国际证券-平安好医生-01833.HK-业绩前瞻_尚处深化战略升级2.0初期_短期收入增长仍存压力_7页_587kb

平安好医生（1833 HK）总结

核心内容

平安好医生（1833 HK）是一家专注于互联网医疗的公司，正处于战略升级2.0的初期阶段。公司近期发布2021年全年业绩前瞻，并对2022年收入增长作出预测。尽管当前面临短期收入增长压力，但分析师认为其战略升级将在未来逐步显现成效，中长期发展仍有潜力。

主要观点

• 业绩展望：公司预计2021年收入同比增长5.2%至72亿元人民币，较之前预测略有下调。2022年收入预计增长10.9%至80.1亿元人民币。
• 战略升级影响：公司通过调整会员产品价格门槛和取消免费问诊来吸引用户，短期内对ARPU和问诊量产生负面影响，进而影响处方药销售。此外，平安集团集采的减少也对在线商城收入增长造成压力。
• 费用率变化：公司营销策略转变，由高成本C端获客转向高质量B端获客，有助于销售费用率下降。但目前仍处于战略投入期，短期内预计继续亏损。
• 估值调整：考虑到市场风险偏好下降和行业监管动向，分析师将目标价下调至27.70港元，维持“增持”评级。当前股价处于历史低位，未来有估值上行机会。
• 财务表现：公司2021年经调整亏损预计为14.9亿元人民币，2022年预计为11.3亿元人民币。净利润率持续为负，但预计2022年将有所改善。
• 用户增长：注册用户数和付费用户转化率是公司关注的重点，未来有望随着战略升级逐步提升。

关键信息

收入与增长率

• 2021年收入：72亿元人民币，同比增长5.2%
• 2022年收入：80.1亿元人民币，同比增长10.9%
• 收入历史：2018年收入为33.38亿元人民币，2019年为50.65亿元人民币，2020年为68.66亿元人民币

毛利与毛利率

• 2021年毛利：16.65亿元人民币，同比增长-10.7%
• 2022年毛利：18.13亿元人民币，同比增长8.9%
• 毛利率：2021年为23.0%，2022年为22.6%

经调整净利润

• 2021年经调整亏损：14.9亿元人民币
• 2022年经调整亏损：11.3亿元人民币

每股基本盈利

• 2021年：-1.48元人民币
• 2022年：-1.12元人民币

市销率（PS）

• 2021年：3.1
• 2022年：2.8

股票信息

• 现价：24.45港元
• 总市值：276.12亿港元
• 流通股比例：42.33%
• 主要股东：中国平安（持股39.05%）
• 52周价格区间：22.50-118.90港元
• 3个月日均成交额：180.94百万港元

风险提示

1. 政策风险：行业监管动向可能影响公司发展。
2. 战略升级效果不及预期：升级效果可能不如预期，影响短期收入。
3. 竞争加剧：互联网医疗行业竞争激烈。
4. 依赖大股东：公司业务发展可能高度依赖中国平安的支持。

评级与目标价

• 评级：增持
• 目标价：27.70港元
• 潜在升幅：13.3%

历史建议与目标价

• 2020-11-25：买入（首次覆盖），目标价121.00港元
• 2021-02-05：买入，目标价139.00港元
• 2021-12-03：评级下调至“增持”，目标价31.90港元
• 2022-03-03：增持，目标价27.70港元

财务摘要

比率分析

结论

平安好医生正处于战略升级的初期阶段，短期内收入增长面临一定压力，但长期来看，随着战略升级效果的显现和政策支持的加强，公司有望实现更好的发展。分析师认为，尽管目前公司尚未盈利，但未来有估值上行的潜力，因此维持“增持”评级。投资者应关注战略升级的成效及政策变化带来的影响。