20210518-天风证券-广汽集团-601238.SH-广汽埃安携手滴滴_加速无人驾驶商业化进程_3页_740kb

广汽集团（601238）总结

核心内容

广汽集团（601238）作为中国主要的汽车制造商之一，正积极布局无人驾驶技术，并与多家科技企业展开深度合作，以推动其在智能出行领域的商业化进程。

主要观点

• 与滴滴合作：广汽埃安与滴滴旗下自动驾驶公司达成战略合作，共同开发无人驾驶新能源车型，目标是实现规模化应用与量产。该合作将结合滴滴的出行大数据和广汽埃安的硬件制造能力，加速无人驾驶技术的落地。
• 无人驾驶商业化：无人驾驶被视为滴滴未来的核心发展方向，其将显著降低共享出行的运营成本，提高效率。因此，滴滴必须掌握无人驾驶技术，甚至直接造车，以维持其在行业中的竞争力。
• 技术与制造结合：无人驾驶技术的商业化不仅依赖于先进的算法，还需要制造企业具备规模化生产能力。广汽埃安凭借其GEP2.0纯电专属平台，成为与科技企业合作的理想伙伴。
• 多企业合作：除了与滴滴合作，广汽还与华为、地平线、百度等科技企业合作，推进自动驾驶技术的落地。例如，与华为合作开发L4级自动驾驶车辆，预计2024年量产；与地平线联合发布征程3芯片；与百度在智能驾驶、智能车联及数字化营销方面展开合作。

关键信息

合作背景

• 滴滴与广汽埃安：双方在智能汽车领域探讨合资、合作模式，重点在于线控底盘、自动驾驶传感器与系统集成。
• 技术优势：广汽埃安拥有GEP2.0平台，具有较高的接口开放程度和平台稳定性，适合与科技企业协同开发无人驾驶技术。

财务预测

• 营业收入：预计2021年-2023年营业收入分别为74,947.77百万元、86,544.72百万元、96,449.72百万元，增长率分别为18.67%、15.47%、11.44%。
• 净利润：预计2021年-2023年净利润分别为9,363.50百万元、11,173.53百万元、13,251.71百万元，增长率分别为56.95%、19.33%、18.60%。
• 每股收益（EPS）：预计2021年-2023年EPS分别为0.90元、1.08元、1.28元。
• 估值指标：
  • 市盈率（P/E）：预计2021年为13.33倍，2022年为11.17倍，2023年为9.42倍。
  • 市净率（P/B）：预计2021年为1.38倍，2022年为1.27倍，2023年为1.16倍。
  • EV/EBITDA：预计2021年为6.52倍，2022年为4.97倍，2023年为3.71倍。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：广汽集团在日系品牌表现稳健，自主品牌逐步复苏，并与科技企业深度合作，前瞻布局无人驾驶技术，具备成长潜力。

风险提示

• 合作进展不及预期：与科技型企业合作可能因技术、市场或政策等因素而未能按计划推进。
• 新技术与新车型落地不及预期：无人驾驶技术的商业化面临技术、法规、安全等多重挑战。
• 车市回暖不及预期：行业整体表现可能不如预期，影响公司业绩。

财务数据摘要

投资评级声明

• 股票投资评级：买入（预期股价相对收益20%以上）。
• 行业投资评级：强于大市（预期行业指数涨幅5%以上）。

总结

广汽集团通过与滴滴、华为、地平线、百度等科技企业的合作，积极布局无人驾驶技术，以提升其在智能出行领域的竞争力。其与滴滴的合作将加速无人驾驶商业化进程，而与华为等企业的合作则有助于推进L4级自动驾驶车辆及智能芯片的开发。尽管短期内受行业芯片短缺及原材料价格上涨影响，公司仍有望通过技术合作与市场拓展打开成长空间。从财务数据来看，公司未来几年的营收和净利润预计将持续增长，估值指标逐步下降，体现出市场对其未来发展的信心。