20221027-安信证券-TCL科技-000100.SZ-面板需求静待修复_光伏业务放量顺利_5页_423kb

TCL科技（000100.SZ）2022年三季报总结

核心内容

TCL科技在2022年前三季度实现了营业收入1265.15亿元，同比增长4.52%。然而，公司归母净利润同比大幅下降96.92%，扣非归母净利润为-18.87亿元，同比下降122.02%。这反映出公司在面板业务方面面临较大压力，但光伏业务表现强劲，推动公司整体盈利能力提升。

主要观点

1. 面板业务表现

• 营收与利润：2022年Q3实现营收419.93亿元，同比下降9.95%；归母净利润为-3.83亿元，同比下降116.59%；扣非归母净利润为-12.60亿元，同比下降141.30%。
• 利润率改善：尽管营收下降，但毛利率和净利率环比有所改善，分别为8.49%和0.06%。
• 业务结构优化：公司持续推进降本增效，同时通过技术创新保持技术领先优势。研发费用达24.10亿元，同比增长30.56%，研发费用率提升至5.74%。
• 市场需求逐步修复：电视面板价格开始企稳回升，部分市场需求逐步恢复，面板周期触底有望反转。

2. 光伏业务发展

• 营收与利润：TCL中环在2022年Q3实现营收181.47亿元，同比增长58.56%；归母净利润为20.83亿元，同比增长66.80%；扣非归母净利润为20.83亿元，同比增长79.73%。
• 毛利率与净利率：毛利率为18.32%，净利率为12.47%，盈利能力稳步提升。
• 产能与技术：公司加快产能布局，包括6代LTPS产线扩产项目，推动中尺寸业务占比显著增长，同时在硅片、电池及组件业务方面持续优化。

3. 业务布局与市场地位

• 大尺寸面板：公司保持8K和120HZ高端面板全球市场份额第一，65吋市场份额全球第二。
• 中尺寸业务：LTPS平板出货排名第一位，LTPS笔电产品出货排名第二，车载面板出货增长显著。
• 小尺寸创新：在柔性OLED折叠、屏下摄像、LTPO、窄边框等新技术和新产品开发上取得进展，拓展AR/VR产品市场。

关键信息

4. 投资建议

• 评级与目标价：公司被调低至“增持-A”投资评级，6个月目标价为5.00元。
• 财务预测：预计公司2022-2024年收入分别为1700.40亿元、1886.98亿元、2057.27亿元，归母净利润分别为1.97亿元、32.78亿元、66.68亿元，EPS分别为0.01元、0.23元、0.48元，对应PE分别为303.0倍、18.2倍、9.0倍。

5. 风险提示

• 终端需求疲软：面板终端需求持续低迷，周期修复时点延后。
• 价格波动：面板价格波动可能影响公司利润。
• 国际贸易摩擦：国际贸易环境变化可能带来风险。
• 竞争加剧：行业竞争加剧可能影响市场份额。

6. 财务数据概览

• 市值与股本：总市值597.70亿元，流通市值571.57亿元，总股本140.31亿股，流通股本134.17亿股。
• 价格区间：12个月价格区间为3.61/6.53元。
• 财务指标：2022年Q3资产负债率63.1%，流动比率0.76，速动比率0.55，利息保障倍数1.03。

7. 财务报表预测

• 利润表：预计2022年净利润为197.3亿元，2023年为3277.5亿元，2024年为6668.0亿元。
• 资产负债表：预计2022年资产总额为3305.72亿元，负债总额为2086.53亿元。
• 现金流量表：预计2022年经营活动现金流为37707.1亿元，投资活动现金流为-33914.4亿元，融资活动现金流为-21583.3亿元。

估值与盈利指标

总结

TCL科技在2022年前三季度面临面板业务的挑战，但光伏业务表现强劲，推动公司整体盈利能力提升。公司持续推进技术创新和业务结构优化，积极布局中尺寸和小尺寸市场，提升市场竞争力。尽管当前面临一定的市场风险，但公司仍被给予“增持-A”投资评级，预计未来三年收入和利润将稳步增长。投资者需关注终端需求恢复情况、面板价格波动及国际贸易摩擦等风险因素。