20180829-光大证券-TCL集团-000100.SZ-2018年中报点评_电视业务亮眼_投资业务收获_6页_1mb

TCL集团（000100.SZ）2018年中报总结

核心内容

TCL集团在2018年上半年实现了营业收入和净利润的显著增长，尽管面临面板价格下跌的挑战，但其电视业务和投资业务表现突出，整体业绩亮眼。

主要观点

1. 公司业绩表现

• 营业收入：2018年上半年实现525.2亿元，同比增长0.7%。
• 归母净利润：15.9亿元，同比增长53.4%。
• 扣非后归母净利润：9.9亿元，同比增长60.4%。
• EPS：0.12元。
• Q2业绩：Q2营业收入268.6亿元，同比下降0.04%；归母净利润8.6亿元，同比增长45.9%；扣非后归母净利润4.7亿元，同比下降1.2%。

2. 电视业务亮点

• TCL电子：2018H1收入171.5亿元，同比增长14.2%。
• 销量增长：销售LCD电视1317万台，同比增长37.2%。
• 市场表现：中国市场销量489万台，同比增长26.4%；海外市场销量829万台，同比增长44.4%。
• 北美、巴西、东南亚、欧洲市场：分别同比增长27%、52%、52%、52%。
• 净利率提升：净利率提升1.9个百分点至2.7%。
• 雷鸟科技：18H1收入增长三倍至1.3亿元，全年有望突破2亿元。
• 合资公司：与南方新媒体成立合资公司，推出TCL大会员体系，提升互联网运营业务盈利能力。

3. 通讯业务扭亏

• 收入：46.6亿元，同比下降32.1%。
• 销量：1370.5万台。
• 亏损改善：预计18H1通讯亏损缩窄至2.8亿元，归母亏损1.4亿元，较去年同期8.5亿元亏损大幅改善。
• 扭亏预期：预计Q4通讯业务有望实现盈亏平衡。

4. 投资业务贡献

• 上海银行投资：持股由3.55%增持至4.99%，上半年贡献投资收益约4.7亿元。

5. 华星光电表现

• 收入：121.4亿元，同比下降13.1%。
• 净利润：12.2亿元，归属于集团利润约10.5亿元。
• 电视面板：T1T2产线投片量小幅增长，预计后续最高产能可达到16.5万片，Q4第一条11代线将开始投产。
• 手机面板：T3持续爬坡，目前已进入小米、三星等供应商体系，预计Q4满产，全年实现盈亏平衡。
• 盈利表现：尽管面板价格低位对盈利造成拖累，但华星仍能保持盈亏平衡，显示出全球领先的运营效率。
• 价格反弹：32寸面板价格较Q2低点反弹10美金左右，预计价格稳步上扬将持续至年底，下半年盈利有望环比改善。
• 研发投入：上半年研发投入25.6亿元，研发费用率5%。

6. 盈利预测与估值

• EPS预测：2018~20年分别为0.27 / 0.30 / 0.35元。
• PE（市盈率）：当前为11倍，处于行业景气低点，估值较低。
• PB（市净率）：当前为1.2X。
• 评级：维持“增持”评级，认为当前估值明显低估。

关键信息

财务指标

财务结构

现金流量表

风险提示

• 面板价格出现超预期下行。
• 通讯业务扭亏进度不及预期。

估值方法的局限性

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

评级体系

结论

TCL集团在2018年上半年展现出强劲的业绩增长，尤其在电视和投资业务方面表现突出。尽管面板价格下跌对部分业务造成压力，但公司通过优化运营、控制费用和布局前沿技术，有效支撑了整体盈利能力。公司当前估值较低，具备增长潜力，维持“增持”评级。