20180829-申万宏源-金风科技-002202.SZ-行业复苏推动订单增长_两海_战略进展顺利_3页_609kb

金风科技（002202）投资报告总结

核心内容概述

本报告发布于2018年8月29日，旨在对金风科技2018年半年报进行点评，并基于行业发展趋势和公司战略进展，维持“买入”投资评级。报告指出，公司业绩增长符合预期，受益于风电行业景气复苏和公司在低风速机组市场的竞争优势，同时“两海”战略（海上和海外）取得显著进展，推动公司未来增长潜力。

主要观点

1. 业绩表现

• 2018年上半年：公司实现营业收入110.30亿元，同比增长12.10%；归属母公司净利润15.30亿元，同比增长35.05%。
• 盈利预测：预计2018-2020年归属母公司净利润分别为40.54亿元、50.09亿元、64.64亿元，对应EPS分别为1.13元、1.40元、1.81元。
• 市盈率：当前股价对应2018-2020年PE分别为11倍、9倍、7倍，估值处于行业较低水平。

2. 风电行业复苏

• 国内招标情况：2018年上半年国内公开招标量为16.7GW，同比增长9.2%，其中二季度招标容量接近历史最高水平。
• 风电利用小时数：2018年1-6月全国风电利用小时数为1,143小时，同比增加159小时；弃风率降至8.7%，同比下降5.3个百分点。
• 公司运营表现：公司自营风电场运行小时数同比增加205小时至1,184小时，发电量同比增长25%至4,059,244兆瓦时。

3. 在手订单增长

• 外部在手订单：截至2018年6月底，公司外部在手订单容量为17.5GW，同比增长16.2%。
• 主要机型占比：
  • 2.0MW机组：占比68%，仍是主要产品；
  • 2.5S：占比19%；
  • 3S、6S：分别占比8%和3%；
  • 1.5MW机型：占比降至2%。

4. “两海”战略进展

• 海上风电：公司成功完成GW154/6700海上机组吊装，标志着大容量海上风电机组的产业化进展。截至报告期末，公司海上在手订单容量为1,315MW，同比增长110%。
• 海外市场：公司海外在建及待开发项目权益容量合计达1,856MW，海外在手订单为742.7MW，新增订单主要来自土耳其、巴西、南非等新兴市场。

关键信息

财务数据摘要（单位：百万元）

市场与估值信息

• 收盘价：12.55元
• 一年内最高/最低：20元/10.96元
• 市净率：1.9
• 息率：1.59%
• 流通A股市值：35,828百万元
• 上证指数/深证成指：2,769.30/8,678.26

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（Buy）——预计6个月内相对市场表现强于20%。
• 行业投资评级：看好（Overweight）——行业表现优于市场整体。

风险提示

• 报告中所含信息基于公开资料，不保证其准确性或完整性。
• 投资决策需结合个人财务状况与投资目标，不构成私人咨询建议。
• 报告仅反映发布当日判断，未来价格、收益可能波动。

信息披露与联系人

• 证券分析师：韩启明、刘晓宁、郑嘉伟、张雷
• 联系人：宋欢（songhuan@swsresearch.com）
• 申万宏源研究微信服务号：提供最新研究动态与资讯
• 机构销售团队联系人：
  • 上海：陈陶（chentao@swsresearch.com）
  • 北京：李丹（lidan@swsresearch.com）
  • 深圳：胡洁云（hujy@swsresearch.com）

法律声明

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